Falando com especialistas em investigação cíclica: O Bitcoin procura um fundo e vai entrar no período mais otimista sazonalmente do ano

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Texto original: David Lin

Compilado e Organizado: Yuliya, PANews

Os mercados financeiros globais encontram-se num momento crítico, com o boom da IA a levar as ações a novos máximos, mas a elevada dívida pública e a incerteza das taxas de juro continuam a representar riscos. Estamos numa “bolha de tudo”? Quando é que esta bolha vai rebentar? Para responder a estas perguntas, David Lin, um conhecido YouTuber, convidou o Dr. Richard Smith, presidente do conselho e diretor executivo da Cycle Research Foundation (FSC), neste episódio. O Dr. Smith utiliza a sua teoria de análise cíclica profunda para analisar a direção futura de ativos essenciais como Bitcoin, ouro, o mercado de ações e a dívida global. Ele acredita que a liquidez do mercado está no centro de todos os problemas atuais, e a estratégia de “liderança fiscal” adotada pelo governo dos EUA para manter taxas de juro baixas está a afetar profundamente todos os cantos do mundo, desde as criptomoedas aos mercados acionistas tradicionais. Além disso, fez uma previsão clara num determinado momento: uma crise mais profunda causada pela dívida poderá surgir em meados de 2026. A PANews compilou a conversa.

o Bitcoin a chegar ao fundo? Tudo gira em torno de “liderança fiscal” e liquidez

Apresentador: O Bitcoin tem estado extremamente volátil nas últimas semanas, caindo dos máximos para cerca de 80.000 dólares em determinado momento, bem abaixo do máximo estabelecido no ano passado. Há muito debate sobre se o ciclo de quatro anos do Bitcoin terminou, ou se a narrativa do “halving” continua a ser o principal motor dos preços, como tem sido nos últimos anos. O que pensa sobre o estado atual do Bitcoin e os seus movimentos futuros?

Richard: O Bitcoin revela muitos problemas profundos no mercado atual. A nossa fundação tem mantido um olho atento ao Bitcoin. De acordo com a nossa tecnologia de deteção de ciclos, já deixámos claro que o mercado sofrerá uma correção quando o preço do Bitcoin atingisse o pico.

Mas isso não significa que não vá atingir novos picos. Gostaria de enfatizar que o preço do Bitcoin reage mais rapidamente à quantidade de dinheiro (ou seja, liquidez) em todo o sistema financeiro. Portanto, a sua alteração de preço pode ser vista como um sinal precoce da situação geral do mercado. ** Um analista chamado Michael Howell explicou bem, dizendo que o núcleo do mercado atual é, na verdade, o “refinanciamento da dívida”. Há alguma verdade na ideia de que o mercado de ações só é tão bom quanto o negócio da empresa e que as criptomoedas dependem da inovação tecnológica, mas o facto mais importante é que vivemos numa era de “domínio fiscal”. Isto significa que o governo dos EUA tem dívidas enormes e tem de contrair constantemente novas dívidas para pagar dívidas antigas. Mas se a taxa de juro for demasiado alta, o governo pagará juros a mais para suportar. Portanto, a tarefa mais importante do governo dos EUA neste momento é fazer tudo o que for possível para manter as taxas de juro baixas. Esta necessidade de gerir a dívida é agora a força mais importante que afeta todos os mercados financeiros.

Deixa-me mostrar-te através do nosso analisador de ciclos.

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A linha azul é o preço do Bitcoin. Alcançámos um máximo de cerca de 125.000 dólares em outubro de 2025, e o nosso modelo cíclico previu uma recuação do Bitcoin nessa altura. Neste momento, este recuo parece estar a chegar ao fim. Preciso de dizer que a análise cíclica nos diz sobre a “direção do vento”, não é a única força decisiva no mercado, mas devemos saber em que direção o vento sopra.

Atualmente, o modelo cíclico mostra que o Bitcoin procura um fundo. E há alguns fatores fundamentais que apoiam esta visão. O Fed deixou claro na sua recente reunião que estava pronto para travar o aperto quantitativo (QT) (Nota PANews: O Fed parou o QT a 1 de dezembro). Este é um sinal muito importante porque:

• Os fundos do mercado monetário já não pedem dinheiro emprestado ao Federal Reserve
• Eles não recebem juros
• A liquidez no sistema torna-se demasiado apertada

Quando a liquidez está demasiado apertada, a Fed tem de parar o QT e começar a injetar liquidez – o que significa que a “versão invisível do abrandamento quantitativo (QE)” está prestes a regressar. A Fed tem de injetar mais liquidez no sistema. Deixaram claro que já não vão simplesmente retirar obrigações do Tesouro do balanço quando vencerem, mas vão comprar novas obrigações do Tesouro de curto prazo para substituir as antigas.

Atualmente, o Departamento do Tesouro também está a vender principalmente obrigações do Tesouro de curto prazo para manter o financiamento, pois não consegue suportar as elevadas taxas de juro da dívida de longo prazo. Tudo isto indica-me que o Bitcoin, como o ativo mais sensível à liquidez, atingiu o fundo ciclicamente, coincidindo com as notícias que ouvimos sobre cortes de taxas, um novo presidente da Fed que poderá ser mais dovish do que Powell, e o regresso dos cortes de taxas em dezembro à mesa. Por trás de tudo isto está a tarefa central do governo dos EUA: todo o sistema deve ser mantido, porque o dólar e a dívida dos EUA já são “demasiado grandes para falir”.

Moderador: Richard, tenho aqui dados do mercado de previsão Kalshi. Quanto à questão de saber se o Bitcoin conseguirá ultrapassar os 100.000 dólares novamente este ano, a opinião atual dos participantes do mercado é de cerca de 55%. Como vê isto enquanto analista cíclico?

Richard: Não tenho uma pesquisa aprofundada sobre mercados de previsão, e um volume de negociação de 1,45 milhões de dólares não é grande em comparação com o mercado de Bitcoin de biliões de dólares. Mas para mim, o mais importante é:

Os sinais de pico do ciclo são precisos: O nosso modelo do ciclo prevê bem os máximos anteriores.

• Pressão cíclica libertada: O modelo mostra que a pressão descendente do ciclo foi largamente libertada, e agora é um período típico para os participantes do mercado mudarem as suas opiniões.
• Sentimento de Mercado Pessimista: Estamos agora a ver muitas notícias negativas sobre o Bitcoin, como o preço da ação Strategy de Michael Saylor a ter subido acentuadamente, o que normalmente indica que o sentimento do mercado atingiu o fundo.
• Melhoria macro da liquidez: A Fed parou o QT e pode passar para algum tipo de “QE invisível”, o que é bom para a liquidez e beneficiará o Bitcoin a longo prazo.

Estamos prestes a entrar no período mais otimista sazonalmente do ano (as últimas semanas de dezembro e a primeira semana de janeiro). **Não espero que ocorra uma grande crise financeira nas próximas 6 a 8 semanas. No geral, tudo isto indica que a liquidez começará a regressar ao sistema, apoiando ativos como o mercado de ações, Bitcoin e Ethereum. Quanto à possibilidade de atingir um novo máximo histórico, pode ser possível para o mercado de ações, mas o Bitcoin ainda precisa de ser vigiado.

Ciclo macro da dívida e perspetivas para o ouro e o dólar americano

Moderador: Isto leva-me à minha próxima pergunta: Os ciclos de mercado são independentes das condições macroeconómicas? Por exemplo, a maioria dos traders está atualmente a prever uma “aterragem suave” para a economia. Como é que a sua visão da economia influencia a sua análise cíclica de ativos como o Bitcoin ou o ouro?

Richard: O contexto macroeconómico tem um impacto significativo no desempenho dos ativos, especialmente durante o atual ciclo da dívida e as alterações das taxas de juro. Olhando para a história, de 1955 a 1981, as taxas de juro de longo prazo registaram uma subida contínua de cerca de 26 anos, atingindo um pico de cerca de 16%. De acordo com a clássica teoria do longo ciclo de Kontradiev, as taxas de juro deveriam ter atingido um fundo cíclico por volta de 2007 e entrado num novo ciclo ascendente. No entanto, a crise das hipotecas subprime de 2008 levou os governos a implementar políticas massivas de estímulo, incluindo taxas de juro zero e afrouxamento quantitativo (QE), que mantiveram as taxas de juro baixas durante mais de uma década. Só nos últimos anos é que as taxas de juro começaram a recuperar significativamente, e estamos atualmente numa fase de elevados níveis de dívida e taxas de juro a subir.

Esta combinação coloca desafios significativos: os pesados encargos da dívida e o aumento dos custos de juro obrigam a política fiscal a focar-se mais no controlo da volatilidade e das taxas de juro. O desempenho dos ativos também foi profundamente afetado, como o Bitcoin, que se tornou um ativo completamente diferente entre 2012 e 2025, e a sua profunda inserção no sistema de liquidez torna-o mais suscetível a ciclos de dívida e ciclos de política. A tendência futura dos ativos precisa de ser estudada e avaliada de forma abrangente em combinação com o contexto macroeconómico.

Gostaria de mencionar novamente as stablecoins e os fundos do mercado monetário.

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A capitalização bolsista das stablecoins continuou a crescer desde 2018, passando de quase zero para mais de 300 mil milhões de dólares. Especialmente após a eleição de Trump, o valor de mercado das stablecoins tem mostrado uma tendência direta de subida. Ao abrigo da Lei GENIUS, os emissores de stablecoin devem comprar obrigações do Tesouro dos EUA de curto prazo como reservas após absorverem o dólar americano. Isto oferece efetivamente uma nova via para estrangeiros comprarem dólares e, em última análise, financiarem obrigações do Tesouro dos EUA.

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De forma semelhante, o tamanho dos fundos do mercado monetário cresceu acentuadamente, atingindo 7,5 biliões de dólares. Estes fundos normalmente compram obrigações do Tesouro dos EUA de curto prazo após adquirirem dólares americanos, o que é consistente com o padrão das stablecoins também investirem em obrigações do Tesouro de curto prazo após a obtenção de fundos. Ambos apontam, em última análise, para o mesmo objetivo, que é ajudar o Departamento do Tesouro dos EUA a continuar a refinanciar enormes quantidades de obrigações do Tesouro de curto prazo de forma contínua.

Atualmente, o Departamento do Tesouro dos EUA está mais inclinado a emitir obrigações do Tesouro de curto prazo, principalmente porque a taxa de juro das obrigações do Tesouro de longo prazo é demasiado elevada, e a emissão em larga escala de dívida de longo prazo levará a um encargo excessivo de juros nas próximas décadas. Em resposta às realidades políticas e económicas atuais, o Tesouro está a dar prioridade às necessidades de financiamento de curto prazo, como “esperar até às eleições intercalares”, enquanto deixa temporariamente de lado riscos a longo prazo. **

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Richard: O índice MOVE (o “VIX do mercado obrigacionista”), que mede a volatilidade implícita do mercado do Tesouro dos EUA, continua baixo e, desde abril, caiu acentuadamente e está agora num mínimo histórico. Isto mostra que não existe atualmente uma crise no mercado de obrigações do tesouro. Desde que a volatilidade destes ativos seja baixa, o seu valor como garantia é elevado e o sistema de recompra funcionará corretamente. Não vejo sinais de uma grande crise no mercado do Tesouro neste momento, que poderá continuar pelo menos até janeiro. Desde que o mercado de obrigações flua suavemente e o Fed relaxe um pouco, é bom tanto para o mercado bolsista como para as criptomoedas. **

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Agora vamos dar uma vista de olhos ao ouro (GLD). A nossa análise cíclica mostra que o ouro deverá atingir o pico, e atingiu o pico por volta de 20 de outubro. Embora não tenha havido um acidente, as forças do cíclico abrandaram o seu ímpeto ascendente. Acredito que a confiscação de bens russos pelos Estados Unidos durante a guerra Rússia-Ucrânia é um sério aviso para o sistema global do dólar. Isto levou os bancos centrais de alguns países, especialmente dos BRICS, a comprar ouro para se afastarem da sua total dependência do dólar e do governo dos EUA. Isto faz parte do que está a impulsionar o ouro para cima.

Moderador: Quão grande acha que o ouro vai trazer um recuo? Historicamente, após o pico do mercado em alta em 2011 e 1980, o ouro registou quedas significativas de 40% a 60%.

Richard: A análise cíclica caracteriza-se por revelar “tempo” e “direção”, mas não pode prever diretamente a subida e a descida. Embora os modelos de múltiplos ciclos apontem para o ouro atingir o pico aqui, isso não significa que vá “crashar”. Pessoalmente, acredito que o ouro não sofrerá um colapso devido às preocupações com o défice federal dos EUA e a real procura por compras de ouro por bancos centrais devido a fatores geopolíticos. Só precisa de “respirar”, e o ciclo indica que este momento de descanso pode ter chegado.

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Intimamente relacionado com o ouro está o destino do dólar americano. Na minha opinião, o dólar está a formar um fundo. Pode ainda ter algum lado negativo e até atingir um novo mínimo, mas este provavelmente será o último mínimo. Este é o nosso indicador proprietário de momentum chamado “RSI Cíclico”. Pode ver que o ímpeto do dólar está a subir, mas o preço não está a subir tão rapidamente. Espero que o preço do USD desça ainda mais, mas o ímpeto manter-se-á estável. Acho que veremos uma recuperação significativa do dólar norte-americano até 2026. Claro que isto exerce pressão sobre ativos denominados em dólares, como o ouro. No geral, espero que o ouro esteja a descer ou de lado nos próximos 6 a 12 meses.

“Bolha para Tudo” e Aviso de Crise para 2026

Moderador: Acha que se pode usar o ciclo de um ativo (como o ouro) para prever o ciclo de outro ativo relacionado (como o dólar americano)?

Richard: Sim, muitas vezes vê-se períodos de duração semelhantes em ativos altamente correlacionados. É por isso que olho para vários mercados e tento compreender o panorama geral do que chamo de “domínio fiscal”. A principal prioridade do mercado atual é gerir a dívida nacional e o défice federal.

Tenho até um ponto que pode parecer loucura: o enorme investimento em centros de dados de IA que estamos a ver agora visa, em última análise, fazer baixar os rendimentos do Tesouro. Quando estes gigantes tecnológicos financiam dívida de longo prazo para centros de dados, estas obrigações corporativas recém-emitidas e de rendimento razoável entram no sistema de dívida, fornecendo um referencial com o qual os títulos do Tesouro podem ser comparados, ajudando a reduzir os rendimentos do Tesouro. Ao mesmo tempo, estas empresas também precisam de participar mais no mercado do Tesouro para proteger os riscos dos empréstimos. Trata-se de fazer baixar as taxas de juro ao longo da curva de rendimentos. Suspeito que este enorme investimento em IA seja mais motivado por necessidades financeiras do que por necessidades reais de produtividade. **

Moderador: Neste momento, não consigo deixar de perguntar, estamos numa “Bolha de Tudo” neste momento? Desde 2008, especialmente após a pandemia em 2020, temos visto quase todos os ativos, como ações, Bitcoin, ouro, imobiliário, etc., crescerem em conjunto, impulsionados pela expansão da oferta monetária. Onde achas que estamos neste ciclo?

Richard: Tens razão. A causa raiz desta “bolha de tudo” é a espantosa expansão dos ativos financeiros devido às taxas de juro historicamente baixas. De 2008 até recentemente, este mercado em alta coincidiu quase exatamente com a trajetória da taxa do Tesouro a 10 anos, que caiu de 16%-17% para zero.

Embora as taxas de juro tenham agora recuperado, o Fed compensou o impacto negativo dos aumentos das taxas de juro com um estímulo massivo (QE). No entanto, sem outra crise súbita, este estímulo massivo já não pode ser racionalizado. Estamos numa situação muito delicada: o país está perto da falência e a moeda está em crise. **

Acho que esta situação pode continuar por algum tempo, mas não por muito tempo. O meu instinto diz-me que o ponto de viragem é por volta de meados de 2026. **

Moderador: Mencionou que o JP Morgan prevê um recorde de 1,8 biliões de dólares em emissão de obrigações em 2026, impulsionado principalmente por investimentos em IA. Se isto realmente baixar os rendimentos, não é bom para ativos de risco? Isto contradiz o que chamas de “estágio superior”?

Richard: Esta é uma grande razão pela qual penso que a fase do topo pode estar “estendida” ou “deslocada para a direita” (termo de análise cíclica, que se refere ao topo aparecer mais tarde do que o esperado). Ainda existe “munição” no mercado. Por exemplo, a taxa de juro da Fed é agora de 3,75%, e todos estão habituados a taxas de juro zero, por isso sentem que “ainda há espaço para cortes nas taxas de juro.” Pessoalmente, não acho que haja espaço para cortes de taxas, mas penso que eventualmente vão cortar as taxas de juro. E isto acabará por levar a um aumento da inflação e a uma crise maior.

Apresentador: Como seria esta crise maior se ela rebentasse?

Richard: Parece que será: taxas de juro a disparar, um peso maior no orçamento devido ao défice federal, aumento do populismo e raiva dos eleitores. Francamente, o dia em que estarei verdadeiramente otimista quanto ao futuro será quando deixarmos de depositar as nossas esperanças no governo federal para nos salvar.

Moderador: Então, existem indicadores específicos ou “sinais” que nos permitam observar se estamos a aproximar-nos do cenário de crise que descreveu?

Richard: Claro que há. Foco-me em dois indicadores:

• Índice MOVE: Este é o índice de volatilidade do mercado obrigacionista. Tem de ter cuidado se começa a subir. Neste momento, tem vindo a cair drasticamente desde abril, por isso a situação está boa. Spreads ajustados por opções de obrigações de alto rendimento: Esta é uma medida dos spreads de dívida de alto risco, também em níveis historicamente baixos.

Desde que a volatilidade destas dívidas se mantenha baixa e gerível, podem ser usadas como garantia para refinanciamento dentro do sistema. O problema é que, quando estes indicadores começam a subir bruscamente, a crise está próxima. Sabe, um grande número de empréstimos (com uma maturidade média de cerca de 5,5 anos) durante o período de taxa de juro zero em 2020 está agora sob pressão para refinanciar. Até agora, conseguiram manter a situação sob controlo. Mas se as coisas começarem a mudar significativamente, veremos uma recuação mais significativa dos ativos financeiros.

Moderador: Finalmente, existem ativos financeiros convencionais que sejam completamente não cíclicos, de modo que o seu método de análise não seja aplicável?

Richard: Pessoalmente, tive o menor sucesso no mercado do gás. O gás natural é uma mercadoria extremamente difícil de armazenar, tornando-a altamente volátil e não seguindo os ciclos típicos de oferta e procura como outras mercadorias como o petróleo. Assim, existem alguns mercados onde é difícil aplicar a análise cíclica. Além disso, a análise de ciclos é mais eficaz num quadro de longo prazo do que no curto prazo (como o day trading). **