Các insider về Máy tính lượng tử đã thực sự gửi một cờ đỏ trị giá $840 triệu đến Phố Wall

Ngành công nghệ tính toán lượng tử bùng nổ trên các tiêu đề trong năm 2025, với bốn cổ phiếu thuần về lĩnh vực này mang lại lợi nhuận phi thường khiến các nhà đầu tư bán lẻ và tổ chức đều bị mê hoặc. Tuy nhiên, bên dưới những thành quả gây sốc này là một mô hình đáng lo ngại: các người inside công ty—các giám đốc điều hành và thành viên hội đồng quản trị, những người được cho là hiểu rõ doanh nghiệp của họ nhất—đã liên tục bán ra ròng cổ phiếu của chính mình, tổng cộng thanh lý hơn 840 triệu đô la cổ phần trong ba năm qua trong khi hầu như không mua vào bất kỳ cổ phần nào. Đợt bán tháo này, được ghi nhận qua các mẫu đơn SEC Form 4, gửi đi một tín hiệu rõ ràng về sự tự tin của insiders mà các nhà đầu tư cần chú ý.

Cuộc tăng giá ấn tượng thu hút sự chú ý của Phố Wall

Bốn cổ phiếu tính toán lượng tử trung tâm của câu chuyện này—IonQ (NYSE: IONQ), Rigetti Computing (NASDAQ: RGTI), D-Wave Quantum (NYSE: QBTS), và Quantum Computing Inc. (NASDAQ: QUBT)—đã trải qua sự tăng trưởng bùng nổ trong năm 2025. Trong vòng 12 tháng gần nhất trong các giai đoạn nhất định, các cổ phiếu này đã tăng tới 5.400%, dễ dàng vượt xa cả lĩnh vực trí tuệ nhân tạo với đà tăng đáng kể của nó.

Nhiều yếu tố thúc đẩy sự hưng phấn của nhà đầu tư. Cơ hội thị trường tiềm năng thực sự lớn: việc sử dụng máy tính lượng tử chuyên dụng để giải quyết các vấn đề vượt ngoài khả năng của máy tính cổ điển có thể đạt trị giá 1 nghìn tỷ đô la vào năm 2035, theo phân tích ngành. Ngoài cơ hội vĩ mô, các hợp tác nổi bật đã làm tăng thêm sự phấn khích của thị trường. Dịch vụ Braket của Amazon và nền tảng Azure Quantum của Microsoft đều cung cấp cho người dùng quyền truy cập vào máy tính lượng tử IonQ và Rigetti, mang lại doanh thu giai đoạn đầu và sự xác nhận. D-Wave đã hợp tác với Classiq để hợp tác với Comcast về các giải pháp lượng tử cho tối ưu hóa mạng băng thông rộng. Thêm vào đó, thông báo của JPMorgan Chase về sáng kiến An ninh và Khả năng phục hồi trị giá 1,5 nghìn tỷ đô la, trong đó đặc biệt xác định tính toán lượng tử là một lĩnh vực chiến lược phụ, đã tạo thêm một động lực nữa cho niềm tin của nhà đầu tư.

Các nhà phân tích Phố Wall đã làm tăng thêm câu chuyện tích cực bằng cách dự báo tăng trưởng doanh thu hàng năm theo cấp số nhân. Doanh thu của Rigetti dự kiến sẽ tăng từ dưới 8 triệu đô la năm 2025 lên 152 triệu đô la vào năm 2029, trong khi doanh thu cả năm của D-Wave Quantum dự kiến sẽ mở rộng từ dưới 26 triệu đô la lên 219 triệu đô la trong cùng khoảng thời gian.

Mâu thuẫn: Lợi nhuận khổng lồ che giấu sự hoài nghi của insiders

Đây là nơi câu chuyện bắt đầu có chiều hướng đáng lo ngại. Theo các mẫu đơn Form 4 trong vòng ba năm qua đến đầu tháng 1 năm 2026, các insiders trong lĩnh vực tính toán lượng tử đã thể hiện sự thiếu tin tưởng rõ rệt vào chính công ty của họ:

• IonQ: 460,8 triệu đô la hoạt động bán ròng
• Rigetti Computing: 53,5 triệu đô la hoạt động bán ròng
• D-Wave Quantum: 292 triệu đô la hoạt động bán ròng
• Quantum Computing Inc.: 33,2 triệu đô la hoạt động bán ròng

Điều này tương đương với hơn 840 triệu đô la bán ròng tích lũy của insiders so với mua vào—một sự mất cân đối rõ rệt không thể dễ dàng bỏ qua.

Để công bằng, một số bối cảnh quan trọng. Các giám đốc điều hành và thành viên hội đồng thường nhận được khoản thù lao lớn bằng cổ phiếu và quyền chọn. Việc bán một phần cổ phần của họ để đáp ứng nghĩa vụ thuế hoặc để đa dạng hóa tài sản cá nhân là chuyện bình thường và không nhất thiết phản ánh lo ngại về triển vọng của công ty. Tuy nhiên, bối cảnh này chỉ đúng với phía bán ra của câu chuyện.

Điều quan trọng là khi xem xét hoạt động mua vào của insiders. Trong khi các giám đốc điều hành có lý do chính đáng để bán cổ phiếu, động lực duy nhất hợp lý để mua thêm cổ phần là niềm tin rằng giá cổ phiếu sẽ tăng. Trong cùng khoảng thời gian ba năm, hoạt động mua vào của insiders hầu như không tồn tại ở bốn công ty này. Quantum Computing Inc. và Rigetti Computing không ghi nhận bất kỳ hoạt động mua vào nào. Hoạt động mua của D-Wave Quantum chỉ là một giao dịch duy nhất gồm 82 cổ phiếu trị giá 2.195 đô la. Sự vắng mặt của niềm tin của insiders—mặc dù có thành tích tăng trưởng ngoạn mục và các thông báo hợp tác rực rỡ—đóng vai trò như một lực cân bằng mạnh mẽ đối với sự hưng phấn của thị trường.

Những gì lịch sử cho thấy về các định giá phi thường

Bốn cổ phiếu tính toán lượng tử đang giao dịch với tỷ lệ giá trên doanh thu (P/S) mà theo tiêu chuẩn lịch sử, không thể biện minh bằng các yếu tố cơ bản. Ngay cả khi dựa vào các dự báo của các nhà phân tích từ năm 2028 hoặc 2029, định giá của chúng vẫn nằm trong vùng thường liên quan đến các bong bóng đầu cơ.

Mô hình này đã lặp lại nhiều lần trong ba thập kỷ qua. Mọi công nghệ đột phá—từ bong bóng internet cuối những năm 1990 đến cơn sốt công nghệ sinh học đầu thập niên 2010—đều cần nhiều năm hoặc thập kỷ để trưởng thành. Trong khi tính toán lượng tử có các ứng dụng thực tế về lý thuyết, giai đoạn ứng dụng thực tế có thể còn cách vài năm nữa. Công nghệ này cần vượt qua các rào cản lớn về chi phí-hiệu quả và khả năng giải quyết vấn đề thực tế trước khi có thể cạnh tranh hiệu quả với máy tính cổ điển trong các ứng dụng chính thống.

Công thức tạo bong bóng có vẻ quen thuộc: công nghệ đột phá với tiềm năng dài hạn hợp pháp, sự phấn khích của nhà đầu tư sớm, các thông báo hợp tác nổi bật, và định giá phi thực tế hoàn toàn tách biệt khỏi các số liệu tài chính hiện tại. Thêm vào đó, sự vắng mặt rõ ràng của hoạt động mua vào của insiders ở mức giá hiện tại khiến mô hình này càng trở nên đáng lo ngại hơn đối với các nhà đầu tư cổ phiếu.

Kết luận dành cho nhà đầu tư trong lĩnh vực tính toán lượng tử

Cơ hội tính toán lượng tử có thể cuối cùng sẽ chứng minh là thực sự và đáng kể. Tuy nhiên, hành động của các insiders—hoặc chính xác hơn, sự thiếu hành động của họ—đã đặt ra những lo ngại chính đáng về việc liệu các mức giá hiện tại có phản ánh kỳ vọng hợp lý hay chỉ là đầu cơ quá mức. Sự mất cân đối bán ròng 840 triệu đô la kết hợp với hầu như không có hoạt động mua vào của insiders gửi đi một thông điệp rõ ràng: những người gần gũi nhất với các doanh nghiệp này dường như không tin rằng giá cổ phiếu hiện tại mang lại các hồ sơ rủi ro-lợi nhuận hấp dẫn.