Tại sao Ambition Châu Âu của Saylor đối với Cổ phiếu Ưu đãi Chiến lược Bị Trệ

Việc mở rộng chiến lược dưới sự lãnh đạo của Michael J. Saylor vào thị trường châu Âu nên là một bước phát triển quan trọng. Tuy nhiên, thực tế lại ít hơn nhiều so với kỳ vọng. Sản phẩm Stream (STRE) ra mắt vào mùa thu 2025 – một cổ phiếu ưu đãi vô thời hạn denominated bằng Euro với lợi suất hàng năm 10% – về lý thuyết cung cấp tất cả những gì các nhà đầu tư châu Âu tìm kiếm. Tuy nhiên, sự thâm nhập thị trường như mong đợi vẫn chưa thành hiện thực.

Chiến lược cơ bản rất rõ ràng: STRE nhằm mục đích là đối tác châu Âu của cổ phiếu ưu đãi thành công của Mỹ là Stretch (STRC), qua đó khai thác nhu cầu trong toàn bộ Khu vực Kinh tế Châu Âu (EWR). Strategy đã thu về 715 triệu USD, nhưng phải định giá lại sản phẩm với mức giảm 20% từ 100 EUR xuống còn 80 EUR mỗi cổ phiếu – một dấu hiệu rõ ràng cho thấy mức chấp nhận thị trường yếu hơn dự kiến.

Các rào cản cấu trúc đối với STRE: Tại sao nhà đầu tư châu Âu lại thận trọng

Vấn đề chính không nằm ở chất lượng sản phẩm, mà ở các cơ chế thị trường cơ bản. Khing Oei, sáng lập và CEO của công ty quản lý Bitcoin Treasury của Hà Lan, đã xác định một số yếu tố quan trọng cản trở dự án cổ phiếu ưu đãi của Saylor tại châu Âu.

Trước tiên là khả năng tiếp cận hạn chế. STRE được niêm yết trên Euro MTF tại Luxembourg – một sàn giao dịch ít liên quan đến các nền tảng bán lẻ truyền thống. Interactive Brokers, một trong những nhà môi giới lớn nhất thế giới, không cung cấp công cụ này. Nhiều nền tảng hướng tới nhà đầu tư cá nhân cũng không cho phép giao dịch với STRE. Điều này có nghĩa là: các nhà đầu tư quan tâm phải đi vòng qua nhiều bước để tiếp cận sản phẩm.

Thêm vào đó là một vấn đề thường bị bỏ qua: thiếu minh bạch về giá. Dữ liệu giá lịch sử và thông tin thị trường đáng tin cậy rất khó tiếp cận. TradingView, nền tảng phân tích kỹ thuật tiêu chuẩn, chỉ hiển thị STRE với khối lượng giao dịch rất thấp (chỉ khoảng 1.300 euro mỗi ngày) và thông tin rời rạc. Điều này gây ra sự không chắc chắn cho nhà đầu tư về khả năng thanh khoản và hiệu suất giá trị – một rào cản lớn đối với việc chấp nhận.

Các lựa chọn và triển vọng: Nơi mà STRE có thể đã thành công hơn

Oei đề xuất rằng Strategy nên đưa STRE lên các sàn giao dịch châu Âu thay thế. Hệ sinh thái tài chính của Hà Lan hoặc Đức có thể cung cấp độ thanh khoản thị trường sâu hơn, chênh lệch giá mua-bán chặt chẽ hơn và khả năng tiếp cận rộng rãi hơn cho nhà bán lẻ. Những điều kiện này sẽ thúc đẩy việc mở rộng chấp nhận sản phẩm.

Câu hỏi đặt ra cho Saylor và Strategy là: Liệu công ty có tiếp tục tập trung vào châu Âu như một thị trường tăng trưởng chiến lược và áp dụng các bài học từ trải nghiệm của STRE không? Hay họ sẽ vẫn chủ yếu tập trung vào thị trường Mỹ, nơi Strategy đã thành công trong việc phát hành bốn loại sản phẩm cổ phiếu ưu đãi vô thời hạn khác nhau?

Các phát triển song song: Thành công trong huy động vốn từ các thị trường dự đoán

Trong khi Strategy gặp khó khăn trong mở rộng châu Âu, các lĩnh vực khác của hệ sinh thái crypto vẫn thể hiện sự tăng trưởng. Công ty Venture Capital mới thành lập 5c© Capital, được hỗ trợ bởi các đội ngũ CEO của Polymarket và Kalshi, đang huy động vốn mục tiêu cho các startup liên quan đến thị trường dự đoán. Công ty hướng tới huy động tới 35 triệu USD và hỗ trợ khoảng 20 startup giai đoạn đầu trong vòng hai năm. Tập trung chính là hạ tầng và dịch vụ như công cụ dữ liệu, cung cấp thanh khoản và hệ thống tuân thủ – không phải trực tiếp trên các sàn giao dịch. Mạng lưới này đã thu hút hơn 20 nhà đầu tư sớm, trong đó có một quản lý danh mục của Millennium Management.

Sự phát triển song song này cho thấy: Trong khi các sản phẩm tài chính truyền thống như cổ phiếu ưu đãi châu Âu của Saylor gặp các rào cản về cấu trúc, thì các cơ hội mới trong lĩnh vực tài chính phi tập trung đang hình thành. Những bài học từ thất bại của SSTRE tại châu Âu có thể giúp Strategy lên kế hoạch mở rộng quốc tế tốt hơn trong tương lai – hoặc công ty sẽ tiếp tục tập trung vào các thị trường Mỹ đã có hạ tầng vững chắc cho các sản phẩm như vậy.