高盛：黃金 2026 年衝 4900 美元，存在顯著上漲空間

高盛表示，鑑於目前黃金持股水準較低以及投資者分散投資的潛力，其對 2026 年底黃金價格每盎司 4900 美元的預測存在顯著的上漲空間。高盛 Marquee 平台對 900 多位機構投資者客戶調查顯示，36% 的受訪者（人數最多的群體）預計黃金將在明年年底前超過每盎司 5000 美元。

從 4000 到 4900 美元：高盛目標背後的三大邏輯

（來源：Trading View）

高盛對 2026 年底黃金 4900 美元的預測，意味著從當前價格約 17% 的上漲空間。這個目標並非憑空而來，而是建立在三大核心邏輯之上。首先，目前機構投資者的黃金持股水準相對較低。儘管今年價格大漲，但許多傳統資產管理公司的黃金配置比例仍低於歷史平均水平，這為增量資金流入留下空間。

其次，投資者分散投資的潛力正在釋放。高盛指出，「最近一些投資者呼籲增加黃金配置」，並強調多元化趨勢的轉變可能會增強這種貴金屬的吸引力。在地緣政治不確定性、通膨擔憂與美元波動的背景下，黃金作為零相關性資產的價值被重新發現。傳統的 60/40 股債配置模型正在演變為包含黃金、加密貨幣等另類資產的多元組合。

第三，央行購買行為提供結構性支撐。調查顯示，38% 的受訪者認為央行購買黃金是金價上漲的主要驅動因素，而 27% 認為是財政問題。全球各國央行紛紛湧入市場，看中的是黃金的高流動性、無違約風險以及作為儲備資產的整體中立地位。世界黃金協會數據顯示，2024 年前三季度全球央行淨購買黃金超過 800 噸，延續 2022 年以來的強勁購買潮。

高盛的預測還考慮了技術面因素。黃金在突破 4000 美元後，下一個心理關口是 5000 美元。從歷史經驗來看，黃金在突破整數關口後往往會延續漲勢，直到下一個關口附近才會遇到明顯阻力。4900 美元的目標價恰好位於 5000 美元下方，這種定價顯示高盛預期黃金將接近但可能未完全突破這個歷史性關口。

機構調查揭示：70% 看漲共識形成

高盛 Marquee 平台於 11 月 12 日至 14 日對 900 多位機構投資者客戶進行調查，結果顯示超過 70% 的機構投資者預計明年黃金價格將上漲。這種壓倒性的看漲共識在黃金市場歷史上相當罕見，通常只出現在大趨勢形成的初期或中期。

調查細節更具啟示性。36% 的受訪者預計黃金將超過每盎司 5000 美元，這比高盛官方的 4900 美元預測更激進。另有 33% 預計將達到 4500 至 5000 美元之間，意味著合計 69% 的機構投資者認為黃金至少會達到 4500 美元。相較之下，僅有略高於 5% 的受訪者認為未來 12 個月金價將回落至每盎司 3500 美元至 4000 美元之間。

這種調查結果的分布呈現明顯的右偏特徵，顯示市場對黃金下行風險的擔憂極低，而對上行潛力的期待極高。從行為金融學角度看，當機構投資者形成如此強烈的一致性預期時，往往預示著趨勢的持續性。然而，這也潛藏反向風險：若所有人都已看多並配置，邊際買盤可能減少。

機構看漲黃金的三大核心驅動力

央行持續購買：38% 投資者認為這是主要驅動力，新興市場央行尤其積極

財政赤字憂慮：27% 投資者擔心各國債務膨脹推動貴金屬避險需求

多元化配置需求：傳統股債組合在高波動環境下表現不佳，黃金成為必要對沖

Blue Line Futures 首席市場策略師 Phil Streible 在接受 CNBC 採訪時表示，黃金的牛市行情可能會持續到 2026 年。他指出：「全球經濟前景繼續支撐黃金價格。」許多國家繼續面臨經濟成長放緩和通貨膨脹上升的局面，這種「滯脹」環境歷史上對黃金最為有利。

從散戶到對沖基金：買盤結構全面擴大

今年以來，從散戶買家到對沖基金，大批投資者紛紛轉向黃金——傳統上在動盪時期被視為避險資產——以對沖通貨膨脹風險、地緣政治裂痕和美元貶值。這種買盤結構的全面擴大是今年黃金上漲 58.6% 的根本原因。

央行購買行為和投資者的普遍需求已將貴金屬價格推至歷史新高。今年黃金價格已上漲 58.6%，並於 10 月 8 日首次突破了 4000 美元大關。商品價格週五觸及兩週以來的最高點，受聯準會降息預期提振，現貨價格上漲 0.45% 至每盎司 4175.50 美元，期貨價格上漲 0.53% 至 4187.40 美元。

其他投資者也紛紛湧入礦業領域，看好這種大宗商品。藍鯨資本的 Stephen Yiu 本月稍早接受 CNBC 採訪時表示，他正在押注紐蒙特礦業公司，全球最大的黃金開採商。以做空聞名的渾水資本創始人卡森·布洛克罕見地對加拿大小型礦業公司雪線黃金公司（Snowline Gold）發布了多頭看漲期權。在今年的 Sohn 倫敦投資大會上，布洛克表示，他認為該公司在產業整合加劇的背景下，是極具吸引力的收購目標。

高盛強調，近期投資者對增加黃金配置的呼聲正在增強，這種趨勢轉變可能進一步推高價格。當機構開始將黃金從戰術性配置轉向戰略性核心資產時，需求的持續性與穩定性都會大幅提升。