行情大跳水，減半牛是否還會到來？

[TL；DR]

1.進入 4 月份，加密市場由漲轉跌，「比特幣跳水 29 萬人爆倉」一度登上熱搜榜第 31 位，市場悲觀情緒開始蔓延。

2.不少觀察人士將本輪下調的原因歸結爲美元流動性寬鬆政策預期削弱，比特幣減半的利好炒作已經結束，以及地緣形勢的緊張帶來風險資產承壓。

3.如果讓我們從更宏觀的角度來看，市場仍處於增長階段，並且長期來看，加密市場的技術創新和應用採納仍保持着前進的態勢。

引言

加密市場在上週出現大幅下跌，比特幣和以太坊價格小幅下跌，而諸多山寨卻大幅跳水，亢奮行情戛然而止。在臨近減半之際，爲什麼市場接連清算式下調，後市是否還有轉牛可能，本文將對此做深入探討。

比特幣小調，山寨幣大跌

加密市場在上週迎來了一場可觀的下調，「比特幣跳水 29 萬人爆倉」一度登上熱搜榜第 31 位。

比特幣在上週經歷了一個多月以來的最大波動，從最高 72774 美元一度暴跌至 60172 美元，儘管隨後市場有所反彈，但比特幣最終仍下跌超過 10%。

與此同時，以太坊也出現無抵抗的下挫，創下了自 2022 年 11 月以來的最大盤中跌幅，儘管收盤時跌幅有所收窄，但仍超過 15%。

據 CoinGecko 的數據顯示，加密貨幣總市值從最高的 28314 億美元，在近 7 天內跌至最低 24175 億美元，跌幅超 14.6%。

圖 1 來源：CoinGecko

從細節來看，更多的則是山寨的集體失血，一些代幣已經從近期最高點跌幅超 50%，而上輪熊市之光的 GMX 更是創下歷史新低。

根據The Block的數據儀表板，4月份的前兩週，以太坊借貸市場的清算量超過了2022年6月以來的任何一個月。借貸協議Aave的清算金額接近8000萬美元，Compound的清算金額接近5000萬美元，構成了清算的絕大多數。上一次清算量較大的月份是2022年6月，即價值400億美元的Terra生態系統崩潰後的一個月。

現貨市場的大跌，也觸發了衆多投機性加密貨幣頭寸的平倉操作，衍生品市場的巨大波動。

根據 Coinglass 的數據顯示，上週五及週六有價值超 15.5 億美元的看漲合約在下跌劇烈的 24 小時內被清算，有超過 29.72 萬交易者爆倉。

圖 2 來源：coinglass

其實行情的下調波動在期權相關數據上就早有體現。在即將到來的減半事件前，投資者的情緒開始轉向緊張，這與之前指標所顯示的樂觀預期形成鮮明對比。

圖 3 來源：Amberdata

據 Kaiko Research 最新報告指出，過去一週內，比特幣期權的隱含波動率顯著攀升，徹底逆轉了前一週的下滑態勢。Kaiko Research 的分析師 Adam McCarthy 解釋道，隱含波動率的上漲往往意味着市場參與者對價格動向的信心減弱。當隱含波動率上升時，交易者通常願意支付更高的溢價來保護現有頭寸，或進行投機交易以應對可能出現的價格波動，無論這種波動是上漲還是下跌。

市場下跌原因探究

關於市場下跌的原因，目前觀察者普遍從宏觀和微觀兩個層面進行分析。

宏觀上來看，首先，近期公佈的經濟數據顯示通脹壓力上升，使得美聯儲可能調整貨幣政策，這種不確定性衝擊了市場情緒，導致資金流出。

上週公佈的美國 3 月份的 CPI 年率高於預期和前值，顯示出通脹壓力上升。基於這一數據，市場認爲美聯儲在 6 月降息的可能性降低，預計美聯儲在接下來幾個月內更可能維持利率不變。而美國總統拜登雖然仍預計年內會降息，但也承認新數據可能導致降息推遲。

其次，地緣政治緊張局勢，特別是伊朗和以色列之間的衝突升級，引發了市場擔憂，投資者轉向避險資產，加密貨幣受到冷落。

從微觀角度看，比特幣即將完成減半，雖然長期利好，但短期內市場對此產生了過度反應，同時山寨幣相對於主流幣種更爲脆弱，在市場下跌時往往成爲資金拋售的首選目標。

根據 SoSo Value 監控的美國現貨比特幣 ETF 資金流動數據來看，自 3 月 18 日以來，當日淨流入資金明顯減緩，淨流出資金則有加速跡象。

圖 4 來源：SoSo Value

另外，比特幣已經完成了連續 7 個月的月線收陽上漲，這是在上輪牛市中也不曾見到的，目前各技術指標也顯示了價格已經嚴重超買了，技術面上也是有調整需求的。

圖 5 來源：Gate.io

當然，如果來參照歷史的話，我們也能清晰的看到，在前三次減半發生時，市場都會在減半前炒作出一波小高點，而後獲利回吐造成短時小調，目前也是符合過往歷史經驗的。

牛市減半行情前瞻

當前，加密貨幣市場正面臨多重挑戰。地緣政治風險的加劇導致金融市場動盪不安，投資者紛紛轉向債券和美元等避險資產，比特幣等風險資產則受到冷落。在這種背景下，市場出現了小幅度的下跌，並迅速演變成了全面的清算。

正如 Cumberland Labs DeFi 分析師 Chris Newhouse 表示的那樣，由於所有加密貨幣都與風險資產具有相關性，價格的小幅下跌很快變成了一場全面的清算。

儘管比特幣近期走勢略顯遲緩，且其他代幣逐漸侵蝕投資者的賬戶價值，但市場分析師觀察到，儘管存在拉高的動力，但拋售動力尚不明顯。他們猜測，拋售壓力可能來自穩定幣市場，與此同時，一些機構如貝萊德仍在積極購買並深入市場。

當前，市場普遍關注的焦點在於比特幣的減半事件，這引發了市場利好兌現幣變利空的恐慌情緒，許多人擔心市場將迎來大規模的拋售。

不過，如果讓我們從更宏觀的角度來看，市場仍處於增長階段，並且長期來看，加密市場的技術創新和應用採納仍保持着前進的態勢。

對於投資者而言，當前最重要的是保持冷靜和耐心。市場進入衝擊波階段前，可能會經歷多個拋售階段，這是尋找優質投資機會的窗口，而非恐懼的時刻。長期持有者應具備長遠的視角，不被短期的市場波動所影響。

面對市場的短期波動和長期趨勢，投資者應保持敏銳的洞察力和理性的判斷。我們在以往的博文中也多次提到，投資加密貨幣本身就是一場長跑，需要不斷學習、積累經驗並提高自己的投資素養。只有這樣，才能在投資的道路上走得更遠、更穩健。

作者：Carl Y.

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