美國經濟真的出現了真正的麻煩跡象嗎？這是華爾街最擔心的事情

Question

過去一年股市漲幅達14%，在紙面上看來令人印象深刻，但在表面之下，經濟正展現出令人擔憂的跡象，讓投資者越來越焦慮。激進的貿易政策與疲弱的勞動市場相結合，嚴重質疑目前經濟的韌性是否可持續。

川普的關稅策略正悄悄抽乾經濟

川普總統推動擴大關稅——尤其是他最近威脅對主要歐洲貿易夥伴徵收新關稅——正在為美國經濟帶來真正的摩擦。貿易戰的最新一擊涉及施壓丹麥出售格陵蘭，並威脅對八個盟國提高關稅，這些國家合計供應超過13%的美國進口。

這次關稅升級的機制很簡單：對歐洲商品的關稅將從目前平均15%（英國產品為10%）在2026年2月跳升至10%，並在6月自動升至25%，除非丹麥同意出售北極領土。歐盟已經表示將以1000億美元的關稅來報復美國出口。

但真正的經濟痛點在於此。高盛2025年底的研究顯示，近幾個月來，美國企業和消費者承擔了82%的關稅成本，與政府聲稱外國出口商將承擔大部分負擔的說法相反。展望未來，高盛預計到2026年中，消費者將獨自承擔67%的關稅負擔。這意味著工薪家庭實際上在進口商品上支付了一種隱形稅。

儘管關稅辯論主導政治報導，但勞動市場卻講述著越來越悲觀的故事。去年，美國僅新增58.4萬個工作崗位——這是自大衰退以來，除2020年疫情年外，表現最弱的一年。作為比較，這大約是歷史平均就業增長率的三分之一。

製造業——川普特別以保護主義來振興的產業——根據供應管理協會的數據已連續十個月收縮。這與政府的核心論點相反，即關稅會促進國內生產。

聯邦儲備局的研究人員分析了150年的關稅數據，得出一個令人不舒服的結論：關稅升高可靠地推高失業率並抑制GDP增長。經驗證據並不支持貿易戰倡導者所宣稱的樂觀說法。

隨著經濟逆風加劇，股市價格已與基本面脫節，變得危險。標普500指數的周期調整市盈率（CAPE）在近期達到39.9，為2000年10月科技泡沫崩潰以來的最高水平。

這一估值里程碑具有深遠的歷史意義。自1957年以來，標普500的CAPE高於39的月份僅有25個月——僅佔指數整個歷史的3%。同樣令人擔憂的是，當CAPE超過39時，歷史回報通常會變得相當負面。

歷史紀錄非常明確：當CAPE超過39時，標普500的未來一年回報一直表現不佳：

一年後回報： 最佳+16%，最差-28%，平均-4%
兩年後回報： 最佳+8%，最差-43%，平均-20%

純粹根據歷史模式，這暗示到2027年初，標普500可能下跌約4%，到2028年初則約下跌20%。當然，過去的表現不代表未來，但這一模式難以忽視。

有人認為人工智慧將加速盈利增長，足以支撐目前的估值。這是有可能的，但仍屬於推測。較為保險的假設是估值最終會回歸正常，持有高估資產的投資者將面臨重大回撤。

鑑於經濟疲弱、關稅不確定性與極端的股市估值交匯，現在是重新評估投資策略的時候。如果你持有的資產在20%的市場調整中會讓你感到不安，現在是減倉的最佳時機。

此外，建立現金儲備。在市場出現動盪時，擁有現金能讓你在價格折扣時買入優質資產，而不是在最低點恐慌性拋售。經濟目前的走向顯示，市場波動性很可能會持續增加。