剛剛看到上個月的 Expedia 財報，真是一個又猛又挨打的案例：他們硬是大幅超越，卻仍然受到懲罰。他們用 Q4 的 11% 營收成長打出漂亮成績，營收達到 35.5B 美元；EPS 也較去年同期大增 58%；同時他們還把現金回饋給股東，分紅上調 20%，並且再投入 17B 美元用於股份回購。資本回流給投資者的「水流」很強。但問題是——儘管如此，股價仍下跌近 7%，因為管理層在 2026 年展望上相當保守。CFO 基本上表示，宏觀環境變化太過動態，不能過度樂觀，因此他們正在下調全年毛利率的預期。營收指引落在 156-160B 美元之間，實際上比華爾街預期還要略顯偏保守。第一季在成本較低的情況下可能還算不錯，但他們也透露，2026 年剩餘時間可能會更顛簸。這就是那種經典的落差：基本面看起來很穩，但前瞻展望卻直接打擊了市場動能。Booking 的成長依然保持雙位數，所以公司本身沒有崩盤，但由於宏觀層面的擔憂，市場情緒明顯轉向。