剛剛意識到一件關於沃倫·巴菲特的搭檔查理·芒格的有趣事情，很多人都會忽略。當他在2023年底去世時，這位傳奇投資者幾乎將他全部的26億美元財富投入了僅僅三個賭注。沒有分散投資，沒有對沖——純粹的信念。

芒格其實對此非常直言不諱。他稱分散投資是「那些什麼都不知道的人的規則」，這在一個明明知道自己在做什麼的人口中聽起來真是瘋狂。在加入伯克希爾哈撒韋之前，他經營自己的基金，從1962年到1975年，平均年回報率達到19.5%。這不是運氣，而是技巧。

那麼事情就變得很有趣了。讓我來拆解他的三個投資策略，以及大約兩年後的表現。

首先：Costco。芒格曾直言自己是「這家公司的完全上癮者」，並在董事會任職數十年。曾一度持有超過187,000股，價值約$110 百萬美元，並誓言永不出售一股。自他去世以來，Costco的回報率達到47%，甚至還派發了特別股息。公司也將普通股息提高了27%。對於一個「無聊」的零售商來說，這表現不錯。

第二：喜馬拉雅資本（Himalaya Capital）。這個比較特別，因為它是私募基金。早在2000年代初，芒格曾將$88 百萬美元交給李錄——這位被譽為中國的沃倫·巴菲特，因其價值投資的成績。喜馬拉雅遵循巴菲特和芒格所堅持的原則。雖然我們無法完全透明了解基金，但其最大持倉是Alphabet，佔其資產的近40%。自芒格去世以來，Alphabet的股價已上漲130%，可以想像這個基金的表現也相當不錯。

第三：伯克希爾哈撒韋本身。這是重量級的——幾乎90%的芒格淨資產都投在伯克希爾的股票上。他去世時持有約4,033股A類股，價值約22億美元。從那時起，伯克希爾A股已上漲37%。說實話，想像一下，如果他沒有在1990年代賣掉約75%的伯克希爾持股，他的財富可能已經達到$10 十億美元。

令人驚訝的是，芒格去世後的大約兩年時間裡，他的三大核心持倉的表現並沒有完全跟上大盤。伯克希爾上漲38%，Costco上漲47%，而標普500指數則跳升52%。光看表面，似乎是表現不佳。

但我認為這忽略了重點。這些都不是一夜暴富的投資策略。它們是具有真正競爭優勢的優質企業——芒格稱之為「護城河」——能夠經受不同經濟環境的考驗。對於像芒格這樣的保守投資者來說，這種穩定性可能比追求最大回報更重要。

真正的啟示是？即使芒格已經離開，他的投資原則似乎仍然有效。價值投資目前可能不太受青睞，但這三個持倉仍在帶來穩健的回報。這是一種跨越市場周期都適用的永恆策略。