一直在思考今年到底什麼可能讓市場崩盤，說實話，可能不是大多數人所關注的那個點。大家都擔心AI股崩盤或經濟衰退震盪，但其實有一個更平凡卻可能更危險的威脅——通貨膨脹再次抬頭，拉升收益率。

事情是這樣的：市場已經連續三年大幅上漲。這樣的漲勢很少見，且相較於歷史標準，估值已經相當高漲。當出現這樣的情況，即使是中等程度的震盪也可能迅速變得嚴重。所以，如果通脹再次浮現，市場會不會再次崩盤？我認為這其實是我們最應該關注的可能性。

讓我來解釋原因。通脹在2022年左右曾達到約9%的高點，但聯準會（Fed）仍未完全控制住它。據我所知，最新的CPI約在2.7%左右，仍高於他們的2%目標。而我跟很多人談話時，大家仍覺得物價很離譜——雜貨、房租、各種東西。如果這個趨勢反轉，開始再度上升，將會帶來真正的問題。

聯準會會陷入兩難。如果他們降息以促進就業，通脹可能會飆升；如果他們升息來抑制通脹，就有可能殺死就業、放緩經濟增長。這就是滯脹（stagflation）區域，沒有人想看到那樣的局面。

但真正的關鍵是——較高的通脹通常意味著較高的債券收益率。10年期國債收益率曾在4.12%左右徘徊，我們已經看到當它接近4.5%或5%時，市場會變得多麼緊張。如果收益率突然跳升，而聯準會又在降息，這就形成雙重打擊。收益率越高，借貸成本越高，包括政府的借款成本也會上升。而當借款變得更昂貴，股票就需要更高的預期回報來支撐估值。許多股票已經在高價位交易，幾乎沒有太多緩衝空間。

華爾街的主要銀行其實預測，今年通脹可能會超過3%，之後再回落。摩根大通的團隊預估，通脹會在3%以上達到高點，然後到年底降到2.4%。美國銀行也有類似預期——3.1%的高點，然後降到2.8%。如果真的如此，通脹回落，市場應該會趨於穩定，但這個“如果”很大。

通脹的難點在於它可能變得黏膩。一旦人們習慣了較高的物價，就很難擺脫。而且，即使通脹放緩，物價也不一定會真的下降——它只是漲得慢一些。生活成本對大多數人來說依然很沉重。

說到底，沒有人能準確預測市場何時會再次崩盤或是否會崩盤。我不是在鼓勵你去試圖掌握時機——那是騙人的遊戲。但了解真正的風險在哪裡很重要。如果通脹上升、收益率飆升，且這不是短暫的現象，那可能就是最後引爆市場三年牛市的導火索。接下來幾個月，留意通脹數據和國債收益率的變化，才是重點所在。