联准会如期「鹰式降息」，内部分歧扩大、2026年仅预期再降一次

美國聯邦準備理事會（Fed）如市場預期進行今年第三次降息，但這次政策調整背後的內部分歧卻前所未見。聯邦公開市場委員會（FOMC）以 9 票對 3 票通過降息 0.25 個百分點，將基準利率區間下調至 3.5% 至 3.75%。儘管這被視為一次「鷹派降息」，聯準會同時釋出對未來進一步寬鬆的高度謹慎態度，市場對明年降息空間的期待正快速降溫。

三位官員反對決議，Fed 內部現路線裂痕

此次會議的投票結果是自 2019 年 9 月以來首次出現三位官員投下反對票，反映出對政策方向的高度不一致。持「鴿派」立場的理事 Stephen Miran 支持一次降息 0.5 個百分點，而堅持「按兵不動」的堅定「鷹派」則來自堪薩斯城聯儲總裁 Jeffrey Schmid 和芝加哥聯儲總裁 Austan Goolsbee。

Miran 即將於明年1月離任，此次為其連續第三次「不」投票，而 Schmid 則是連續第二次反對降息，進一步顯示出聯儲內部在利率政策上已出現明顯分歧。

「按表操課」的聲明措辭回歸 2024 年語氣，暗示暫停降息

會後聲明中，聯準會重拾了 2024 年 12 月的說法：「在考慮是否進一步調整聯邦基金利率的目標區間時，委員會將審慎評估新進數據、經濟前景以及風險平衡。」這一措辭當時被市場解讀為暫停降息的前兆，而後果然直到 2025 年 9 月才再度調降利率。

主席鮑威爾在記者會上指出，此次降息讓聯儲在利率政策上取得「良好位置」，目前可觀察經濟變化再決定是否調整。

美股上揚、債市反應平淡，市場消化「最後一次降息」預期

利率決議公布後，美股反應正面，道瓊工業指數上漲近 400 點。不過債券市場則反應平淡，長天期美債殖利率幾乎持平，顯示市場對未來政策方向的疑慮仍濃。

焦點隨即轉向 2026 年之後的政策空間。根據最新公布的利率預測「點陣圖」，官員普遍預期 2026 年僅再降息一次，2027 年也僅有一次調整，長期利率目標維持在 3% 左右。這與 9 月預測一致，但進一步凸顯內部分歧：7 位官員不認為 2026 年應該降息，4 位非投票官員也對本次決策表達「軟性反對」。

經濟數據：GDP 預期上修，通膨仍高於目標

在經濟展望方面，FOMC 上調了對 2026 年 GDP 增長的預測，從原先的 1.8% 提高至 2.3%，顯示對經濟韌性的信心增強。然而，對通膨的預期仍不樂觀，預計直到 2028 年前都無法回落至聯儲設定的 2 %目標。

根據 9 月最新數據，聯準會偏好的核心通膨指標年增率仍達 2.8%，雖已遠低於通膨高峰時期，但仍高於目標區間。

意外加碼！聯準會重啟購債應對短期資金壓力

除了利率調整外，聯儲還宣布將於本週五開始重新購買國債，首輪將購買 400 億美元的短期國債，預計幾個月內將維持較高購債規模，之後再逐步縮減。

這一舉措與 10 月會議中提及的「停止縮表」政策呼應，主因是市場對隔夜資金市場的壓力日益擔憂，聯儲此舉被視為釋放流動性、穩定資金面的緊急措施。

鮑威爾任期倒數，市場關注誰將接棒 Fed 主席

聯準會目前處於政策與人事的敏感期。鮑威爾只剩三次 FOMC 會議就將結束其第二任期，而總統川普已明確表示將以「傾向低利率」為任命新主席的標準。

市場普遍押注白宮國家經濟會議主任 Kevin Hassett 將成為下一任聯準會主席，截至週三早上，Kalshi 平台顯示他被提名的機率達 72%。其他競爭人選如前理事 Kevin Warsh 和現任理事 Christopher Waller 的支持度則遠遠落後。

政府停擺影響決策，Fed 在「資訊不全」下前行

值得注意的是，聯準會近月來在資料不足的情況下做出決策。美國政府此前因停擺導致多項關鍵經濟數據延遲或缺失，直至 11 月 12 日政府重啟後才陸續補齊資料。

雖然聯儲從現有數據觀察到勞動市場「低聘僱、低裁員」的現象，但根據 Challenger, Gray & Christmas 的報告，至 11 月為止，美國企業已宣布裁員超過 110 萬人，為未來幾個月的就業市場蒙上陰影。

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