Bertumbuh di atas puing-puing: Polarisasi Ekstrem di Pasar ETF Altcoin

November 2025, pasar kripto Amerika Serikat menyambut momen bersejarah—setelah ETF spot Bitcoin dan Ethereum berhasil berjalan hampir dua tahun, gelombang pertama ETF altcoin akhirnya disetujui untuk listing.

Empat ETF altcoin—Litecoin, XRP, Solana, dan Dogecoin—memperlihatkan nasib yang sangat berbeda. XRP dan Solana secara gabungan menarik lebih dari $1,3 miliar dana institusi dan menjadi pemenang mutlak di pasar; sedangkan Litecoin dan Dogecoin justru mengalami keterpurukan total, di mana dana masuk gabungan keduanya bahkan tidak sampai $8 juta.

Laporan ini membandingkan performa keempat ETF altcoin tersebut secara horizontal, membedah dampak interaktifnya terhadap pasar, dan memprediksi bagaimana ETF selanjutnya akan menggerakkan tren pasar.

Bagian Pertama: Kontras Nasib Empat ETF Besar

XRP: Pemenang Terbesar ETF Altcoin

XRP adalah pemenang tak terbantahkan di bulan November. Hingga 27 November, enam ETF XRP memiliki total aset $676 juta, dan mencatatkan hari tanpa arus keluar sejak listing. Pada 13 November, peluncuran perdana XRPC milik Canary Capital membukukan arus masuk bersih $245 juta, menjadi rekor ETF terkuat di hari pertama tahun 2025. Selanjutnya, rata-rata arus masuk harian sebesar $15-25 juta, dan saat Grayscale serta Franklin Templeton masuk pada 24 November, ditambah lagi $164 juta. Yang lebih krusial, di tengah pasar yang lesu selama November, harga XRP naik dari $2,08 menjadi $2,23, meningkat 7,2%, menjadi satu-satunya altcoin yang tumbuh positif.

Tiga kunci sukses XRP:

• Kepastian regulasi paling vital: Pada Agustus 2025 Ripple mencapai penyelesaian dengan SEC hanya membayar $125 juta, berdasar putusan Hakim Torres bahwa “XRP pasar sekunder bukan sekuritas”, memberikan kepastian pada institusi.
• Narasi utilitas menjadi penopang: RippleNet bekerja sama dengan lebih dari 200 institusi keuangan, institusi dapat menjual narasi “investasi infrastruktur keuangan” bukan sekadar spekulasi.
• Persaingan biaya menjadi keunggulan: XRPZ dari Franklin gratis penuh untuk $5 miliar pertama hingga Mei 2026, langsung menyaingi biaya 0,35% milik Grayscale.

ETF menjadi amplifier, mengubah sentimen positif ini menjadi arus modal institusi yang nyata.

Solana: Arus Masuk $600 Juta Namun Harga Anjlok 29%

Enam ETF Solana memiliki total aset $918 juta, dengan arus masuk bersih kumulatif $613 juta, setara dengan XRP. Namun, harganya jatuh dari $195-205 menjadi $142,92, turun 29,2%.

Risiko sistemik membuat arus masuk ETF tak berdaya. Pada 21 November, harga Bitcoin anjlok dari $126.000 ke $80.000, memicu likuidasi on-chain $90 miliar, dan Solana sebagai altcoin berisiko tinggi terkena dampak utama. Pembelian ETF harian $20-30 juta kalah jauh dari tekanan jual di pasar. Masalah lebih dalam terlihat pada mekanisme arbitrase ETF: market maker melakukan hedging dengan menjual SOL di pasar spot, sehingga saat harga turun justru memperparah penurunan.

Namun Solana memiliki keunggulan unik: hasil staking. Semua ETF Solana dari hari pertama menawarkan imbal hasil tahunan 6-8%, dan BSOL setelah dikurangi biaya pengelolaan 0,20% tetap menghasilkan sekitar 7%—ini adalah “ETF yang menghasilkan uang”, sehingga tetap menarik institusi meski harga anjlok.

Litecoin dan Dogecoin: Ditinggalkan Pasar

Litecoin yang dulu dijuluki “emas digital” kini ditinggalkan pasar. LTCC hanya memiliki total aset $7,42 juta, kurang dari 3% arus masuk hari pertama XRP, volume transaksi 24 jam hanya $267 ribu. Kurangnya narasi baru (“Bitcoin yang lebih cepat” sudah usang), biaya tinggi (0,95% atau 2-3x biaya ETF BTC), serta jebakan likuiditas (AUM rendah menyebabkan spread melebar, institusi menjauh) adalah alasan utama LTC tak menarik.

Dogecoin bahkan lebih parah. Tiga ETF dengan total aset hanya $6,48 juta, arus masuk bersih $2,2 juta. GDOG dari Grayscale hanya membukukan volume hari pertama $1,4 juta. Meme coin bertentangan dengan kebutuhan institusi: inflasi tahunan 3,3% yang terus-menerus, tanpa batas suplai/smart contract/DeFi, institusi tak bisa membeli hanya karena “Elon suka”, serta aksi jual whale selama September-November makin memperburuk sentimen pasar.

Bagian Kedua: Lahir di Tengah Badai

ETF Bitcoin dan Ethereum Alami November Paling Suram

Untuk memahami performa ETF altcoin, kita harus melihatnya dalam konteks pasar yang lebih luas. November 2025 adalah bulan terburuk bagi ETF Bitcoin dan Ethereum sejak listing pada Januari 2024. Sebelas ETF spot Bitcoin mencatat arus keluar bersih $3,5-3,79 miliar sepanjang November, namun yang lebih mengkhawatirkan adalah konsistensi arus keluar: dari 20 hari perdagangan di bulan November, 16 hari di antaranya mengalami arus keluar (80%).

Pada 21 November, hari di mana Bitcoin anjlok ke $80.000, arus keluar harian mencapai $903 juta, rekor arus keluar harian terbesar kedua dalam sejarah ETF Bitcoin. IBIT milik BlackRock, ETF Bitcoin terbesar yang paling disukai institusi, juga tak luput. Produk yang pernah dianggap “perpetual motion machine” ini mencatat arus keluar $2,2 miliar selama November, menjadi rekor bulanan terburuk sejak listing. ETF Ethereum pun sama buruknya, sembilan ETF spot Ethereum kehilangan sekitar $500 juta dalam bulan itu.

Jika digabungkan, ETF Bitcoin dan Ethereum mencatat arus keluar lebih dari $4 miliar pada bulan November. Angka ini mencerminkan runtuhnya kepercayaan institusi terhadap pasar kripto. Ketika Bitcoin jatuh dari $126.000 ke $80.000, hedge fund, family office, dan institusi lain memilih cut loss, dan mekanisme redemption ETF mempercepat proses ini.

Dua Dunia Paralel

Di atas reruntuhan ini, ETF altcoin justru menarik arus masuk $1,3 miliar. Kontras ini tampak paradoks, namun sebenarnya mencerminkan eksistensi dua dunia paralel.

Pertama: Mundurnya institusi keuangan tradisional. Arus keluar $4 miliar ETF Bitcoin dan Ethereum mayoritas berasal dari institusi keuangan tradisional. Mereka masuk besar-besaran saat ETF BTC listing awal 2024, ketika harga Bitcoin $40-50 ribu. Di November, saat Bitcoin menyentuh $126.000, banyak institusi telah mengantongi profit 200-250%. Flash crash memicu mekanisme risk management mereka—saat penurunan melebihi 20-30%, mereka wajib cut loss. Dalam kondisi risiko ketat, institusi ini keluar total dari kripto, bukan beralih ke aset kripto lain.

Kedua: Institusi asli kripto masuk. Arus masuk $1,3 miliar ETF altcoin kemungkinan berasal dari kelompok investor berbeda. Hedge fund kripto, venture capital, dan high net worth crypto believers, dengan toleransi risiko lebih tinggi. Bagi mereka, kejatuhan harga bulan November bukan sinyal keluar, tapi kesempatan rebalancing ke produk baru. Yang lebih penting, ETF altcoin baru saja listing 2-3 minggu, banyak institusi sudah siapkan order sejak jauh hari, dan eksekusi tetap berjalan meski pasar bergejolak.

Segmentasi pasar ini menjelaskan fenomena kunci: kenapa pada 21 November, saat Bitcoin ETF keluar $903 juta dalam sehari, ETF Solana tetap mencatat arus masuk positif sekitar $12 juta? Karena pemegang kedua ETF adalah kelompok investor berbeda, dengan preferensi risiko, tujuan investasi, dan mekanisme keputusan yang sama sekali berbeda.

Batas Efek Produk Baru

Ini bukan “rotasi modal dari Bitcoin ke altcoin”, melainkan “efek produk baru”—yaitu alokasi awal investor pada ETF baru, kebutuhan market maker membangun posisi, dan hype media yang membawa dana ritel, semua adalah fenomena wajar dari peluncuran produk baru.

Efek produk baru ini ada batas waktunya. ETF Solana pada 26 November untuk pertama kalinya mencatat arus keluar, memutus rekor 21 hari arus masuk beruntun. Titik balik ini sangat penting—menandai berakhirnya “masa bulan madu” produk baru dan dimulainya “uji pasar sesungguhnya”. Setelah order awal selesai, market maker rampung membangun posisi, dan hype memudar, ETF hanya bisa menarik dana jika aset dasarnya memang bagus.

Inilah sebabnya performa Litecoin dan Dogecoin sangat buruk. Meski sama-sama membawa label “produk baru”, dalam masa bulan madu pun mereka hanya menarik arus masuk kurang dari $8 juta. Ini menandakan batas efek produk baru—tanpa narasi kuat dan utilitas nyata, kemasan ETF pun tak mampu menarik dana besar.

Kesimpulan: Peluang dan Tantangan Zaman

Listing ETF altcoin di November 2025 menandai babak baru pasar kripto. Ini bukan sekadar peluncuran beberapa produk, tapi perubahan fundamental pada struktur pasar dan profil partisipan. Investor institusi kini punya alat yang legal dan praktis untuk berinvestasi di altcoin, jembatan antara keuangan tradisional dan kripto dibangun makin cepat.

Di era ETF, “popularitas” dan “status historis” tak lagi cukup untuk menarik dana. Hanya aset dengan narasi utilitas kuat, posisi regulasi jelas, dan ekosistem aktif yang benar-benar diuntungkan dari ETFisasi.

Menjelang pertengahan 2026, pasar AS mungkin punya 200-250 ETF kripto yang diperdagangkan. Namun ini tak berarti semua ETF akan sukses. Seperti yang kita lihat pada Litecoin dan Dogecoin, tanpa narasi kuat serta utilitas nyata, sebuah aset tak akan diminati meski sudah dikemas jadi ETF.

Pasar ETF akan mengalami proses seleksi alam. Lima hingga sepuluh produk teratas akan menguasai mayoritas pangsa pasar, menikmati skala ekonomi dan efek jaringan. Di tengah, akan ada 20-30 produk yang masih bertahan, walau hanya sekadar survive. Namun mayoritas produk buntut akan dilikuidasi setelah satu-dua tahun gagal berkembang. Proses ini mungkin menyakitkan, namun perlu—karena hanya lewat kompetisi pasar, aset yang benar-benar berharga akan teridentifikasi.