Possible Deflationary Shock: AI, Demographics, and Policies Force the Fed to Act

作者：Anthony Pompliano，Professional Capital Management創始人兼CEO，編譯：Shaw 金色財經

美國經濟正同時遭受多種通貨緊縮因素的衝擊。這些相互交織的趨勢迫使聯準會不得不降低利率並增發貨幣。

首先，我們知道人工智慧和機器人技術正在極大地提高系統各個環節的效率。如今，企業可以用更少的員工創造更多利潤，這通常被稱為**「良性通縮」**。良性通縮是指供給增長速度超過需求增長速度。

那麼，在當今經濟中，我們能在哪裡看到這種情況呢？我們看到生產力激增、成本壓縮和品質提升的例子不勝枚舉。這催生了一種「通縮式繁榮」，商品和服務價格下降，增強了消費者的購買力，並在不導致經濟過熱的情況下支撐GDP增長。

人工智慧不僅提高了企業的生產力，而且我們正逐漸接近人工智慧能夠編寫自身軟體的階段。技術專家承諾，最終人形機器人將在社會中承擔許多工作，包括製造和組裝更多的人形機器人。這種指數級增長的生產力在今天很難理解。但這或許是影響通縮的最重要趨勢。

伊隆·馬斯克，這位在人工智慧與機器人技術交叉領域創立了多家價值數十億美元公司的創始人，近期談到這些技術應如何引發通貨緊縮並助力解決國家債務危機。

當伊隆闡述他對這些技術的看法時，結合美國貨幣供應量的增長情況，似乎通貨緊縮是顯而易見的最終結果。

但伊隆明白，人工智慧和機器人技術對經濟的影響還不足以導致通貨緊縮。造成這種差距的部分原因是美國政府大量印鈔，但另一方面也是因為人工智慧和機器人技術仍處於相對初級的階段。

伊隆估計，美國經濟將在三年內進入通縮期。

眾所周知，伊隆·馬斯克以激進的時間表著稱，許多批評人士認為他的估計至少偏離十年更久。不過，我卻不這麼認為。創新的步伐，以及人工智慧和機器人技術採用速度的加快，都讓我覺得這種通縮效應比大多數人所意識到的要近得多。

這些技術趨勢也不是孤立發生的。

我們需要關注的第二個重大趨勢是人口結構變化和擬議的政策調整。這兩者都在抑制消費需求並縮減勞動力供應，從而可能造成「通縮衝擊」。經濟學家大衛·羅森伯格（David Rosenberg）強調了三種相互交織的力量：

• 勞動力老齡化：美國人口中位年齡為42.3歲（2000年為36歲），到2035年，人口撫養比（非勞動年齡人口與勞動年齡人口之比）將上升至37%，這會減少在非必需品上的支出。
• 移民限制：更嚴格的政策限制了人口增長和低薪資勞動力流入，抑制了家庭組建和服務業需求。
• 關稅：廣泛的關稅（例如對進口商品徵收的關稅）可能會因提高成本而大幅削減消費者支出，從而導致需求斷崖式下降。

這三個因素可能會削弱總需求，導致企業面臨供過於求的局面而降價清庫存，從而引發物價下跌。從積極方面來看，需求下降或許能穩定住房和服務業的通膨，但同時也可能引發消費延遲和失業增加的惡性循環，尤其是在零售和建築行業。

把握好這種平衡至關重要。我們想要的是通貨緊縮，而不是經濟衰退。這只能透過創造積極的供給側因素而非需求崩潰來實現。這通常被稱為「良性通縮」或「增長型通縮」，在這種情況下，價格下降是由於生產力提高、技術進步或效率提升，從而提高了產出和實際收入。

例如，過去一年裡，能源成本的下降就是這種「良性通縮」的體現。能源成本下降的原因在於國內產量增加、全球需求疲軟，以及可再生能源和人工智慧優化電網帶來的效率提升。預計2025年美國汽油價格將比2024年下降3%（每加侖11美分），截至2025年7月，能源通膨率同比下降1.6%。

能源價格下跌起到了廣泛的抑制通膨作用，包括製造業和運輸業的投入成本降低。這增加了家庭可支配收入（例如，平均每位司機每年節省約150美元的燃料費用），並支撐了能源密集型行業的利潤率。然而，能源價格持續下跌可能會損害石油/天然氣生產商（例如：德克薩斯州的裁員），導致區域經濟放緩。從全國範圍來看，這強化了聯準會實現2%通膨目標的路徑，但如果其他地區的需求疲軟，則會加劇通縮風險。

就能源成本而言，這些驅動因素主要來自供給側（人工智慧和能源產量增加）或需求限制方面（人口結構/政策）。這種組合促進了可持續增長，但如果加劇，也會增加經濟急劇下滑的風險。再次強調，把握通縮和衰退之間的平衡至關重要。

美國歷史上曾多次成功做到這一點。以下列舉一些時期：

我們以前做到過，這意味著我們能再次做到。技術、人口結構和政策都能降低物價，創造經濟繁榮。

伊隆·馬斯克知道這是有可能的。他正在切實地努力創造這樣的未來。但人們都在談論通貨膨脹，許多投資者似乎仍然沒有為通貨緊縮主導經濟的世界做好準備。

正如史丹利·德魯肯米勒（Stanley Druckenmiller）曾經說過的那樣，「我所觀察到的每一次嚴重的通貨緊縮都伴隨著資產泡沫的出現，然後泡沫破裂。」鑑於目前的物價水平，很多人都在大聲疾呼資產泡沫的存在。那麼現在的問題是：「資產泡沫會破裂並引發通貨緊縮嗎？」

這個問題就讓你們每個人自己來回答吧。