降息50基點理由：就業疲軟、通脹降溫及聯準會分歧

作者：Anthony Pompliano，Professional Capital Management創始人兼CEO，編譯：Shaw 金色財經

美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾和聯邦公開市場委員會（FOMC）開始為期兩天的會議，市場正密切關注美聯儲是否會降息。

Polymarket上降息25個基點的賠率升至95%，而保持不變的概率為5%。

如果美聯儲降息，這將是今年連續第三次降息（繼9月份降息25個基點和10月份降息25個基點之後），即使通脹率仍居高不下，降息也將起到“保險”作用，以應對不斷加劇的勞動力市場風險。

但我希望闡述一下美聯儲明天應實際降息50個基點的理由。首先，我們知道勞動力市場正在走弱，如果不積極應對，會引發人們對經濟全面放緩甚至衰退的擔憂。

9月份非農就業人數僅增加11.9萬人，較疫情後平均水準大幅放緩，且低於預期。受此影響，失業率小幅上升至4.4%。

今年迄今為止，裁員公告數量已飆升至117萬，這是自2020年疫情爆發以來最高的水準。與此同時，據報導，招聘計畫已降至金融危機結束以來的最低水準。

最後，11月份ADP就業數據和Challenger裁員報告等私營部門指標進一步走弱。這些趨勢表明，就業增長不足以匹配勞動力規模擴張。鑑於勞動力市場的情況，主張降息50個基點的理由是，更大規模的降息將有助於就業，並防止消費減少和進一步招聘凍結的惡性循環。

但主張降息50個基點的理由並不僅僅取決於勞動力市場。

我認為政府公佈的通脹指標嚴重高估了通脹水準，這也為更大幅度的降息提供了支持。核心個人消費支出（PCE）通脹率目前約為3%（比目標高出約1%），但通縮因素緩解了通脹再次加速的風險。這應該能讓美聯儲騰出精力專注於其雙重使命中的就業目標。

批評人士聲稱，由於關稅和財政刺激，商品價格仍然居高不下，但原油價格下跌、租賃供應過剩和房價下跌帶來了通縮風險，在我看來這為更大幅度的降息開了綠燈。

除了上述種種因素外，美聯儲的預測和市場隱含的通脹預期均穩定在2%左右。這顯然低於消費者調查預測的接近4%的水準，但我們知道這些調查存在偏差，可能比市場共識偏離得更遠。降息50個基點符合美聯儲10月份的聲明，即“如果出現風險，將酌情調整政策”，因此，美聯儲完全可以將更大幅度的降息解讀為定向支持，而非政策轉向。

因此，我們面臨著勞動力市場疲軟和通脹環境，但最終，降息超過25個基點的決定仍然需要由FOMC的成員們做出。

值得慶幸的是，美聯儲內部也有一些務實的人，他們似乎相信更大幅度的降息有益。我們知道，美聯儲目前內部存在著嚴重的分歧，這可能為出人意料的大幅度降息埋下伏筆。

美聯儲理事斯蒂芬·米蘭最近兩次都表示反對，主張降息50個基點。他曾在11月表示，為了應對勞動力風險，12月大幅降息是“合適的”。當時，他表示12月降息的幅度“至少為25個基點，但如果沒有新的信息……50個基點是合適的”。

米蘭並非唯一持此觀點的人。紐約聯儲主席約翰·威廉姆斯和舊金山聯儲主席瑪麗·戴利也都表示支持寬鬆的貨幣政策。威廉姆斯明確表示，他認為降息是防止勞動力市場下滑而不會危及通脹目標的“保險”。

那麼，分析師們認為美聯儲內部將會發生什麼變化呢？

野村證券的分析師預測，米蘭將持鴿派立場，力主降息50個基點，而其他委員則可能持鷹派立場，甚至反對25個基點的降息幅度。這凸顯了委員會成員在放寬政策問題上罕見的分歧。

這種內部動態實屬罕見，因為在過去35年裡，我們幾乎從未見過意見分歧如此之大的情況，這可能會促使決策者採取更大膽的行動或更大幅度地降息。

那麼我的期望是什麼呢？

我認為最終只會降息25個基點。我倒希望降息50個基點，但我實在看不出美聯儲內部有足夠的力量採取更激進的措施。市場動態表明，降息幅度應該更大。經濟也會因為更大幅度降息而受益。可惜的是，美聯儲策略過於保守。他們害怕面對自己，更別提做出大膽的決定了。

現在我們都在等待結果。美聯儲召開FOMC會議。數萬億美元的資金將押注於傑羅姆·鮑威爾明天在新聞發布會上會說些什麼。

世界將繼續運轉，美國經濟將繼續走強，未來幾個月股市將大幅上漲。美聯儲無法阻止這一趨勢，無論他們在管理貨幣政策方面有多糟糕。