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回顧主導2010年代末的SaaS浪潮，我一直在思考，與今天相比，2020年投資科技股的討論有多麼不同。那時候，大家都迷戀一件事：軟體即服務。這也不是炒作。整個行業正從傳統老牌公司轉向這些精實、快速成長、能透過雲端提供軟體的公司。
讓SaaS如此吸引人的，不僅僅是那些驚人的成長率。更重要的是單位經濟學。這些公司有一個叫做淨美元留存率的指標，基本上顯示他們從現有客戶那裡保留並擴展的收入有多少。這是任何訂閱制企業的夢幻指標。
我記得Datadog曾是最昂貴的寵兒。現在以35倍銷售額交易聽起來瘋狂，但那時公司季度營收增長88%，毛利率達76%。真正令人震驚的是130%的淨留存率。這不僅是留住客戶，更是讓客戶每年花更多錢在你身上。
接著是MongoDB，它做了一件很巧妙的事。雖然Oracle掌控傳統資料庫市場，但Mongo抓住了所有雜亂、非結構化的資料，這些資料是試算表無法處理的。事實上，這也是世界上大部分的資料。他們的Atlas雲端產品單是就有185%的成長率。而且，這是當中最便宜的，只有19倍銷售。
Shopify則以不同的方式展現出色。這家公司實際上在某些方面超越了亞馬遜。亞馬遜甚至放棄在商家軟體領域競爭，把這個市場讓給了Shopify。到2020年，他們已經擁有百萬客戶。市場機會巨大，而且仍處於早期階段。
Smartsheet代表了這種向協作軟體的更廣泛轉變。整個理念很簡單：你不需要

最近看到不少人問起來，到底多大才能開始炒股？其實這個問題比你想的要複雜一點。
先說結論：如果你想完全自己做主開個投資帳戶，美國這邊要求你至少18歲。但這不是說你非得等到18歲才能開始投資——很多未成年人其實已經通過監護人帳戶開始布局了。
我注意到很多年輕人根本沒意識到，越早開始投資，複利的威力就越恐怖。舉個例子，你現在20歲投1000塊，到60歲可能變成10倍、20倍甚至更多。但如果你30歲才開始，這個增長空間就大大縮水了。這不是什么心靈雞湯，是真實的數學。
對於未成年人，主要有幾種帳戶選擇。聯合帳戶（Joint Account）是最靈活的——你和監護人共同擁有，都能參與投資決策。很多券商都支持這種模式，比如Fidelity就有專門的Youth Account，13-17歲的青少年可以用，最低只需1塊錢就能買股票或ETF。
還有監管帳戶（Custodial Account）。這種情況下，未成年人名義上擁有資產，但投資決策權在監護人手裡。等到法定成年年齡（通常18或21歲），你就獲得完全控制權了。這類帳戶還有稅收優惠，對年輕投資者來說挺划算。Acorns這類app就提供這種服務，月費也不貴。
還有一個選擇是監管IRA（Custodial IRA）。如果你有工作收入（比如暑期工作、家教等），就能開設Roth IRA。2023年的貢獻上限是6500塊。年輕時用Roth特別聰明，因為你現在

剛剛開始研究一些有趣的技術設定，發現目前在不同股票中反覆出現一個模式。這個叫做空頭旗形股票模式，說實話，當做空機會出現時，它是我最喜歡觀察的之一。
關於空頭旗形的事情：一旦你看懂它，其實相當直觀。你會看到一隻股票處於下跌趨勢，然後突然反彈了一下，但那個反彈看起來很弱。就像，沒有真正的信心支撐。接著它又再次下破。這就是你的空頭旗形。下跌趨勢是旗桿，弱反彈是旗幟本身。
讓這個模式奏效的原因其實很簡單，是心理層面的作用。當一隻股票已經在跌，然後試圖反彈但失敗時，這告訴你賣方仍然掌控局面。那個微弱的反彈不是買方大舉進場，而只是暫時的停頓，之後賣壓會再度升高。趨勢想要持續，空頭旗形通常會尊重這個心理。
我注意到一些因素可以讓空頭旗形的設定更可靠。第一，專注於相對弱勢。不要追逐那些表現強勁但出現這個模式的股票。要找落後大盤、表現較差的股票，這樣成功的機率會大大增加。
第二，留意這些股票遇到的阻力位。像是50日或200日移動平均線，通常會成為阻擋的天花板。如果你是做空，這些位置是你考慮進場或至少設定風險管理點的地方。
第三，注意股票對消息的反應。我發現一些空頭旗形的股票即使在利多消息下也會下跌，或是拒絕上漲。這是一個紅旗——字面意思就是買方沒興趣，即使他們應該會進場。
看看目前的市場，有一些值得追蹤的範例。切薩皮克能源（Chesapeake Energy）曾經在OPEC減產後能源股大反彈，但CH

最近一直在研究能源行業，這裡有一些值得注意的地方。能源市場上個月受到相當大的打擊，如果你目前看空油價，其實有一些有趣的ETF可以進行操作。
事情是這樣的：大型能源指數基金XLE，資產淨值損失超過$600 百萬，5月下跌5.5%，而整體市場幾乎沒有變動。同時，布倫特原油下跌了3.2%，但美國原油價格實際上略有上升。表面上看像是一次典型的回調，但深入分析後，底層動態其實相當看空。
供應端才是真正的故事。儘管鑽井數連續25週下降，美國原油產量卻達到43年來的高點。OPEC的產量達到兩年多來的最高水平，沙烏地阿拉伯也處於30年來的產量高點，俄羅斯和巴西等非OPEC產油國也在增加產量。同時，原油庫存達到80年來的高點。國際能源署（IEA）基本確認這種過剩局面將持續至少兩年。在需求方面，增長預計只有每天110萬桶。數據顯示，油價的走勢並不樂觀。
有趣的是，即使是管理超過$3 十億資產的巨大原油追蹤基金USO，也在短短兩個月內撤出了$1 十億資金。這種資金外流反映了投資者的情緒。
如果你認為油價將持續疲軟或跌破50美元，做空能源行業就變得很有吸引力。好消息是，現在有多種ETF可以實現這一策略，讓操作變得相當方便。
首先是ProShares的DDG。它提供未槓桿的反向敞口，追蹤油氣股，當能源股下跌時你就賺錢。波動性較低，但交易量和資產規模都相對較小。接著是DUG，這是同一指數的2倍槓桿版本，交易量

剛剛看到 Ironwood Investment Counsel 在第四季度投入了 2,255 萬美元到 Akre Focus ETF，成為他們第四大持倉。這算是一個相當大膽的舉動，如果你仔細想想。
對不熟悉的人來說，這個基金遵循 Chuck Akre 的投資哲學，他們非常挑剔，只持有 20 檔股票。整個理念是尋找具有競爭護城河、管理層真正關心股東、並且能以驚人高的回報率再投資的企業。這基本上是與持有 500 家公司的策略完全相反。
吸引我注意的是，他們的前幾大持股大多是大型科技股——微軟、蘋果、FNDA——但他們卻願意支付 0.98% 的費用來做這個集中投資。這遠高於基本的指數基金，但我猜如果 Chuck Akre 的過往紀錄穩健，一些投資者認為這是值得的。
但這個取捨很明顯：只有 20 檔股票，如果其中幾檔表現不佳，你會立刻感受到。沒有辦法像指數一樣隱藏。你基本上是在押這些經理人能持續挑出贏家。好奇這裡有人持有這個基金，或認為這樣的管理費用對於主動管理來說是合理的嗎？

最近一直在思考投資決策，並意識到大多數人並不真正理解在分析項目時 PI 的含義。所以讓我為你拆解一下盈利指數。
基本上，PI 在帳目中的全稱是盈利指數，它是一個簡單的比率，比較你從投資中實際獲得的回報與你預先投入的資金。事情是這樣的：如果你看到一個項目，初期成本是 10 萬美元，但在今天的貨幣價值中產生的現金流是 12 萬美元，那麼你的 PI 就是 1.2。高於 1？那就是綠燈。低於 1？可能應該放棄。
計算本身很簡單。你只需將所有未來現金流的現值相加，然後除以你的初始投資額。就這樣。它的優點在於考慮了貨幣的時間價值，意味著它不會將明天的美元與今天的美元等同看待。
PI 真正的優勢在於當你在有限資金下比較多個項目時。假設你有三個機會——PI 幫助你看到哪一個能帶來最高的投資回報。與 NPV（淨現值）只告訴你絕對利潤不同，PI 告訴你效率。而與 IRR（內部收益率）顯示的成長率不同，PI 展示了每美元投資所創造的價值比。
但這裡有一些你需要注意的點。PI 可能會讓規模較小、比率較高的項目看起來比那些回報穩定但比率較低的大型項目更有吸引力。如果你專注於擴張，這可能是一個陷阱。此外，它假設你的折現率保持不變，而在實際市場中這種情況很少見。說實話，它只看數字——忽略了長期可能更重要的戰略契合度或市場定位。
PI 在帳目中的全稱會與其他指標如 NPV 和 IRR 一起使用，以獲得完整的圖像。

你聽說過CVR金融嗎？說實話，它是那些大多數散戶投資者完全忽略的金融工具之一，但它卻出現在一些相當大型的交易中。讓我來解釋一下什麼是或有價值權，因為一旦你了解它們，會覺得相當有趣。
事情是這樣的——或有價值權主要出現在合併協議中，尤其是在生技和製藥領域。想像一下：一個收購公司正在考慮一個擁有尚未上市藥品的標的公司。收購方想，為什麼要為可能根本不會成功的東西支付全價？與此同時，標的公司希望股東看到他們獲得了最大價值。這時候CVR金融就派上用場了。
基本上，CVR是一種衍生工具，如果在特定日期前發生某些事件，就會支付。若未發生，則作廢，類似期權。支付通常取決於達成某些里程碑。也許一款藥獲得了FDA批准，或是在幾年內達到某些銷售目標。我見過多個里程碑層層堆疊的交易，尤其是針對早期階段的藥物。
2011年Sanofi與Genzyme的交易是大家常用的經典範例。Sanofi每股支付$74 ，並附上一個每股價值最高可達$14 的CVR，如果所有里程碑都達成的話。這對持有者來說是一個相當不錯的上行空間。
現在來說說對投資者來說的有趣之處。你有兩種類型的CVR——可以交易的和不能交易的。大多數是不可轉讓的，這很無聊。你持有在帳戶裡，但不能賣出。只能等待多年，看是否能拿到支付。但可交易的呢？這才是真正的操作空間。你甚至不需要在合併完成時擁有收購的公司股份。你可以在交易所買賣CVR，就像股票一樣，直到

剛剛在看看這些無人機股自上個月伊朗局勢以來的走勢，老實說這裡面有一些值得拆解的有趣動態。
所以當攻擊發生時，我們看到典型的國防部門反彈，但有兩隻無人機股票特別引人注意——Ondas Holdings 和 Elbit Systems。兩者都大幅上漲，大家都在問的是它們在這個水準是否真的值得買入，還是僅僅是由於衝突帶來的動能。
讓我先從 Ondas 開始。這家公司開發了 Optimus，這是第一款獲得 FAA 認證的用於自動化國防作戰的小型無人機。他們也處理反無人機系統，當你處於活躍衝突中，這點顯得尤為相關。我注意到的是他們的營收走勢——第三季收入達到 1010 萬美元，比去年同期成長了 6 倍，季度環比增長 60%。他們的目標是到 2026 年至少達到 $110M ，如果達成，我們就談得上是一個大規模的擴張。這支股票過去一年漲了大約 1000%，真是瘋狂。現在重點是——公司被認為涉及伊朗行動，雖然尚未有官方確認。他們其實在差不多同一時間宣布了對 World View 的 $10M 戰略投資，這也是另一家專注於監控的國防公司(。市值方面，估值確實偏高，但這裡有真正的營收增長，不只是炒作。
接著是 Elbit Systems，基本上是以色列國防軍的無人機骨幹——他們供應約 85% 的機隊。這是一家規模較大、較成熟的公司，第三季營收達到 19.2 億美元。那個季度的增長較為溫和，只有 12

最近一直在研究不同的投資組合分析工具，說真的，跨多個平台追蹤投資變得越來越像噩夢。意識到我需要比電子表格更好的東西，所以我一直在看看市面上到底有哪些選擇。
從免費的開始——Empower (曾用名Personal Capital)，如果你不想付費，這個還不錯。他們的免費儀表板讓你可以把所有帳戶集中在一個地方，投資檢查工具實際上會告訴你是否在某些行業過度集中。比如，我發現我在公用事業上的投資太多了。他們也有付費的財富管理服務，如果你有超過10萬美元的閒錢。
接著是Vyzer，這個看起來是為投資組合雜亂的人設計的——加密貨幣、房地產、私募股權，全部混在一起。它的不同之處在於它追蹤公開和私有投資，這很少見。你甚至可以匿名查看其他高淨值人士的投資內容(。唯一的缺點是你付的是固定月費，而不是按比例收費。
專門用來追蹤股息的，Sharesight據說是最棒的。他們有一個應稅收入報告，會列出所有股息和分配，並按國家分類。對這個很執著，這點如果你很在意的話就很合適。
Stock Rover則負責更深入的分析——波動率、夏普比率、蒙地卡羅模擬未來情境。更適合那些真正想了解自己投資組合風險狀況的人。Morningstar的X-Ray工具也類似，但更專注於資產配置的可視化。
如果你想把所有東西都集中在一個平台——股票、加密貨幣、房地產，甚至域名——Kubera可以連接大約2萬個全球機構。Quicken

你是否曾經想過在加密貨幣世界中，牛市的真正含義是什麼？它比你想像的還要簡單。
牛市基本上意味着買家正在贏。當你看到市場上佔據主導的牛市情緒時，這意味著買入壓力遠遠大於賣出壓力。人們充滿樂觀，氛圍積極，你通常會看到圖表上堆積的綠色蠟燭。這就是牛市的意義——市場呈現上升趨勢，大家都感覺良好。
現在反過來說。熊市是相反的能量。當熊市條件出現時，賣家掌控局面。賣出壓力超過買入壓力，情緒轉為負面，紅色蠟燭開始主導你的圖表。它基本上是一個下跌趨勢，用一個詞來概括。
所以重點是——理解牛市的含義和熊市的狀況非常重要，尤其是當你在市場中操作時。一個代表力量和上升動能，另一個則代表弱勢和下行壓力。這不僅僅是螢幕上的顏色問題，更是關於背後實際發生的事情：誰在控制，整體市場心理狀況如何，以及動能的方向。
如果你是交易或加密貨幣的新手，早點熟悉這些概念會讓其他一切變得更容易理解。牛市會獎勵買家，熊市則獎勵空頭。這就是遊戲規則。

在過去的18個月裡，我們見證了歐洲銀行和大型企業在加密貨幣方面的方式發生了真正的重大變化。不再只是研討會和教育倡議，而是具體的行動。根據Taurus的聯合創始人Lamine Brahimi所說，這些變化的真正催化劑是MiCA加密資產市場規範的引入。
這項規範之所以產生影響，是因為它取代了碎片化的國家規則混亂，建立了一個歐盟層級的統一框架。突然之間，機構們擁有了明確的規範指引。現在，幾家經董事會批准的公司正積極行動，準備推出自己的穩定幣。
需求方面也有一些有趣的跡象。Konstantin Vasilenko報告了相當令人印象深刻的數據：在2025年10月至2026年3月期間，EU內Paybis上的USDC交易量增長了109%。這不是巧合。這一增長反映出對穩定幣的需求日益增加，用於結算操作和企業財務管理。
我們所看到的變化並非微不足道。它們代表著從探索階段向結構性採用的真正轉變。歐洲機構終於開始理解如何將數字資產整合到其運營流程中，這是一個值得密切關注的發展。

最近我一直在深入研究收益農場策略，並偶然發現這個一直在我關注範圍內的FARM幣。它是Harvest Finance的原生代幣，這是一個基本上自動化所有在不同DeFi協議中追求收益的繁瑣工作的平臺。
所以事情是這樣的——與其手動在不同平台之間跳轉以尋找最佳利率(這很累人，說實話)，Harvest Finance會為你處理這些。它們匯聚流動性，並自動將資金路由到最有利可圖的池子。如果你認真想獲得收益而不斷手動再平衡，這相當方便。
這個幣的全部意義都與平臺如何優化收益農場有關。如果你已經對DeFi感興趣並在考慮不同的農場策略，了解FARM的作用是有意義的。如果你想看看自動化如何改變收益農場的遊戲規則，值得深入了解。

剛剛看到 Michael Saylor 的 MicroStrategy 在上週市場下跌之前，購買了價值 $75 百萬的比特幣。說真的，時機相當有趣。這個人一直在持續增加他們的持倉，所以這個舉動符合他一貫的策略——在低點積累。讓人不禁想知道他們是否收到某些訊號，還是完全按照計劃行事。無論如何，當你投入如此巨額的資金到比特幣，這就是一個關於他們認為市場走向的聲明。很好奇這是否會成為我們看到其他機構更多採取的模式。

我昨天注意到比特幣期權的買賣比率已經達到0.84，這是自2021年以來的最高點。交易者們確實在提供創紀錄的價格來進行下行保護，就像是對市場的恐懼，即使現貨價格已經相當穩定。看跌期權的溢價已經達到每交易量4個基點，這是2022年危機時的三倍。
但有趣的是——根據VanEck的數據，當期權市場出現這種恐懼時，通常意味著即將出現漲勢。在過去六年的歷史中，類似的防禦性讀數後，90天內平均漲幅為13%，一年內則達到133%。已實現的波動率已從80降至50，融資利率也從4.1%降至2.7%，意味著市場的槓桿在減少。
因此，這看起來就像一個經典的逆向信號——投資者害怕，但歷史上這正是行情反彈前的準備。或許值得持續觀察何時情緒會轉變。

昨天我看到金屬市場出現大幅抛售——銅、黃金和白銀都在下跌。銅價格從每噸超過14,500美元的歷史高點下跌了近4%，至約13,000美元。黃金和白銀也跟著下跌，分別下跌了4%和近6%。有趣的是，這一波立即傳導到加密貨幣市場。
我在多個交易所看到，代幣化金屬產品遭遇大幅清算。在過去24小時內，總計約1.2億美元的清算——白銀合約損失最大，達到3200萬美元。這其實很合理：交易者現在將加密市場作為快速的宏觀交易渠道。全天候交易、槓桿操作、沒有等待時間。當價格下跌時，這成為一個風險的緊急出口。
金屬價格的下跌主要是由於美元走強。圍繞特朗普政府和美聯儲可能決策的投機情緒，壓低了所有以美元計價的資產——不僅是銅和黃金，還有白銀、原油和鐵礦石。這些都受到壓力。
但奇怪的是：今年金屬仍然是表現強勁的主題之一。銅受益於電氣化需求，黃金吸引投資者用來對沖不確定性。XRP目前價格為1.35美元，24小時內下跌了1.24%，但交易者仍在密切關注Rakuten的整合——擁有4400萬潛在用戶，絕非小數目。加密貨幣市場正越來越成為全球宏觀經濟動向的反映。

加密股票在盤前交易中表現堅挺，因為停火消息公布後。我現在正在觀察盤前行情，老實說很驚訝這些股票的漲幅有這麼大。平常跟蹤更廣泛加密市場的那些股票都在上漲——你知道的那些常見的股票。感覺盤前的漲勢已經領先於正式交易時段。不確定這種情況在主市場開盤後會持續多久，但目前盤前的情緒絕對是看多的。停火的頭條新聞往往會緩解避險情緒，資金正回流到成長股，包括與加密相關的股票。值得留意的是，當盤前結束並正式開盤時，情況會如何。

所以我一直密切關注比特幣挖礦行業，現在發生的事情誠實說是我見過最劇烈的轉變。這些公司已不再只是挖礦公司——它們正逐漸轉型為人工智慧基礎設施運營商，順便挖比特幣。而數字告訴我們整個故事。
讓我來拆解一下目前的狀況。純粹比特幣挖礦的經濟性基本崩潰了。根據 CoinShares 最新報告，2025年第四季度，生產一個比特幣的平均成本大約達到 $80K 。同期，比特幣的交易價格在68,000到70,000美元之間。做個算術——挖礦者每挖出一枚幣大約損失 $19K 。這不是暫時的擠壓，而是不可持續的，行業早就知道這點。
這裡變得有趣了。大公司上市的挖礦公司不再只是接受較低的利潤空間，它們已宣布累計超過 $70 十億美元的人工智慧和高性能計算合約。CoreWeave 與 Core Scientific 的交易單價就高達 102億美元，長達12年。TeraWulf 有128億美元的 HPC 合約收入。Hut 8 則簽下一份價值 $7 十億美元、長達15年的人工智慧基礎設施租約。這些都不是小打小鬧的投資——它們是整個商業模式的根本重組。
收入結構已經出現劇烈轉變。Core Scientific 的人工智慧共置收入現在佔其總收入的39%。TeraWulf 為27%。到2026年底，這些比特幣挖礦公司中的一些，可能將高達70%的收入來自人工智慧，而目前約為30%。這不是逐步轉型——而是徹底轉向。
為什

上週五我看到加密市場出現了一個有趣的動作——約1.2億美元的代幣化金屬產品清算。這實際上是傳統市場發生的事情的直接反映。倫敦金屬交易所的金屬價格大幅下跌，這股浪潮立即傳導到區塊鏈版本的銅、黃金和白銀。
銅價從星期四到星期五幾乎下跌了4%，從每噸超過14500美元跌至約13000美元。白銀甚至下跌了5.9%，黃金也約下跌4%。根據我所讀，這部分是技術性問題——LME的故障——但主要是中國交易商調整了他們的持倉。這些金屬價格的變動直接讓使用槓桿合約的加密交易者受到打擊。僅白銀相關的期貨就損失了3200萬美元。
令我注意的是：加密平台現在真正充當宏觀押注的替代交易渠道。這些交易者本週早些時候因為速度快和24/7的可用性而通過加密貨幣購買金屬，現在卻用同樣的平台在金屬價格下跌時迅速拋售。這感覺像是市場整合的一個新層次。
美元走強也起了一定作用——對聯邦儲備主席人選的猜測推高了美元，給金屬帶來壓力。儘管如此，金屬仍然是今年的強烈主題。比特幣似乎更獨立於宏觀波動——它並不會隨意跟隨所有宏觀浪潮。相反，XRP今天下跌了0.29%，仍處於更廣泛的下行趨勢中，儘管交易量很大。

一直在關注這個趨勢，AI 正在如何改變零售交易者在預測市場中的遊戲規則，這真的很有趣。
所以事情是這樣的——許多預測平台內建了效率不足，對吧？它們並非完美校準，如果你知道該在哪裡找，確實存在真正的套利機會。問題是，大多數零售交易者從未捕捉到這些窗口，因為時機很緊，數據分析也很複雜。
這就是 AI 發揮作用的地方。這些工具越來越擅長實時掃描預測市場，發現賠率相對於實際概率被錯誤定價的時刻，並標記出交易者可以真正賺錢的瞬間。這不是什麼瘋狂的漏洞——只是比人類手動分析更快、更聰明的分析。
令人驚訝的是，這變得越來越容易接觸到。你不再需要像 Bloomberg 終端那樣的量化交易專家。現在有專為零售交易者設計的 AI 平台，用來識別這些市場效率不足。它們基本上自動化了過去需要數小時手動完成的模式識別。
這裡的利用角度並非惡意——只是交易者變得更有效率。他們使用更好的工具來找到市場尚未反映的真正價值。在任何市場中，第一個發現定價錯誤的人都能賺錢。AI 只是讓誰能成為那個人變得更民主。
當然，這會引發一場軍備競賽。隨著越來越多人使用 AI 來尋找這些機會，窗口會變得更快關閉。但這就是市場的運作方式——效率不足的部分會被套利掉，這其實對市場的完整性是健康的。
如果你在預測市場交易，這值得留意。優勢越來越屬於擁有最佳資訊和工具的人。如果你想看看這個領域如何演變，Gate 有一些值得追蹤的優質預測市

有趣的觀察：儘管韓國股市本週經歷了明顯的下跌，同時加密貨幣卻出現了上升。這可能不是巧合。在短短180分鐘——也就是大約3個小時——內，當資金流從一個市場流向另一個市場時，市場動態可以發生巨大變化。看起來這是一個典型的現象：當傳統市場受到壓力時，投資者會尋找替代方案。在這樣的階段，加密貨幣常被視為避險資產。韓國股市下跌與加密貨幣上升之間的時機關聯令人難以忽視。尤其是在亞洲，該地區的加密市場極為活躍，這種資金轉移可能非常迅速且規模巨大。過去24小時內觀察市場的人都能清楚看到這一轉變。這是短期的逃離還是長期趨勢的開始，尚待觀察。但這再次證明：加密市場對傳統市場的外部衝擊反應非常敏感。